今日恢復上市！ 理性浪潮下 *ST毅達們早已不再是香餑餑

ST股們的重組故事講了那么多，終于有一個成功落地的了。

8月17日，*ST毅達恢復上市，開盤大漲114.7%，報7元/股。這是自2018年8月*ST建峰恢復上市（現(xiàn)已改名為“重藥控股”）以來，暫停之后又恢復上市的第一家企業(yè)。

完成資產(chǎn)重組處置失控子公司  *ST毅達時隔一年恢復上市

*ST毅達這場恢復上市的戰(zhàn)役，足足持續(xù)了一年多。

公開資料顯示，自2017年11月開始，上市公司總部及子公司便陸續(xù)出現(xiàn)了資金鏈斷裂、無力支付員工工資、員工辭職潮爆發(fā)等情況，上市公司子公司先后出現(xiàn)失去控制、主營業(yè)務逐步處于停滯狀態(tài)。*ST毅達2018年報顯示，公司當年營業(yè)收入為0。公司一度出現(xiàn)管理層失聯(lián)、印章證照和財務資料下落不明的事件。

與此同時，在2015年，*ST毅達還曾因虛增收入被上海證監(jiān)局追究行政法律責任，還被證監(jiān)局移送至司法機關，成為上海市首例獲宣判的上市公司違規(guī)披露重要信息罪案件。

多重重壓之下，2019年7月，上市公司發(fā)布公告稱，由于公司2017年、2018年連續(xù)兩年的財務報告被會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告，觸及暫停上市規(guī)定，公司將于2019年7月19日起被暫停上市。

暫停上市，就意味著還有重新來過的機會。和大部分同樣處境公司的選擇一樣，*ST毅達選擇了資產(chǎn)重組。

公告顯示，在暫停上市的一年多時間里，公司改組了董事會、監(jiān)事會，并聘任了新任管理層，逐步恢復了公司治理及內(nèi)部控制；此后，便開始積極推進重大資產(chǎn)重組，并于2019年11月完成了對赤峰瑞陽100%的股權的收購，交易完成后，赤峰瑞陽成為上市公司全資子公司，納入上市公司合并報表范圍。

除此之外，在2019年12月31日之間，*ST毅達還處置了所有失控的子公司，積極與債權人談判并實施債務重組等措施，解決了子公司失控及影響公司正常經(jīng)營的重大債務問題。

功夫不負有心人，一年后的8月17日，*ST毅達終于以嶄新的面貌成功回歸資本市場。

首日兩度大跌觸發(fā)臨停  市場逐步回歸理性

不過，恢復上市之后的路也并非一勞永逸。

相關公告顯示，恢復上市首日，NST毅達兩度因下跌觸發(fā)了臨停機制，對于投資者而言，拋售落袋為安的窗口期頗為短暫。

我們認為，這是市場逐步回歸理性的重要表現(xiàn)。

一直以來，由于暫停后又成功恢復上市標的的稀缺性，市場對于恢復上市股票的熱情可謂是只增不減。加之恢復上市首日不設漲跌幅限制和投資者們炒小、炒差的僥幸心理作祟，多支股票的股價都在恢復上市首日實現(xiàn)了暴漲。

不過，由于相關股票在恢復上市之前的一些不良表現(xiàn)（例如*ST毅達的虛增收入、財務造假等），隨著近年來整個市場理性的逐步回歸，投資者們對這些股票們的態(tài)度也在逐漸發(fā)生變化。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2010年以來，共有*ST毅達、協(xié)鑫集成等46家企業(yè)在被暫停上市之后成功恢復上市，46家上市公司中，在恢復上市首日最終收跌的只有7家（值得注意的是有4家都出現(xiàn)在2017年之后），其余企業(yè)的股價均獲得了不同程度的上漲，特別是在2015年恢復上市的協(xié)鑫集成和長航鳳凰，分別暴漲了986.07%和737.94%。

這46家企業(yè)的相關情況如下所示：

數(shù)據(jù)來源：choice、牛牛金融研究中心

需要特別進行說明的是，長航鳳凰雖然在2015年8月18日恢復上市，但是由于當時上市公司的重大資產(chǎn)重組并未完成，因此企業(yè)的正式復牌日期為2015年12月18日，因此，表中的漲跌幅以2015年12月18日為基準。

但是，值得注意的是，從表中漲跌幅的分布來看，自2017年開始，恢復上市的幾只股票首日表現(xiàn)已經(jīng)減弱，且多數(shù)股價在盤中波動巨大。

例如ST新梅（現(xiàn)已更名為愛旭股份）在恢復上市首日股價便出現(xiàn)巨震，盤中股價一度上漲超過40%，但收盤時卻下跌0.26%；*ST建峰于2018年8月28日恢復上市并改名為"重藥控股"，當天公司股價波動巨大，盤中漲幅一度接近20%，但收盤時反而下跌6.16%。

再有就是今天的NST毅達，choice數(shù)據(jù)顯示，公司股價開盤大漲114.7%，報7元/股，但是之后卻因為大跌而觸發(fā)了兩個臨停，最終收漲50%。

相關制度不斷收緊  注冊制下相關制度或?qū)⒅鸩饺∠?/strong>

市場理性的回歸離不開監(jiān)管的把控。

雖然暫停上市、恢復上市制度給了*ST毅達們喘息的機會，但是為了更好地維護中小股東的利益，監(jiān)管出臺的相關政策其實也在不斷收緊和細化。

一方面，就暫停、恢復上市制度本身來說，在2012年頒布的《股票上市規(guī)則》中，相對于2009年版的《股票上市規(guī)則》，交易所大大提高了已暫停上市公司恢復上市的條件，包括凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、審計意見類型等。

而且，值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板兩大板塊目前均沒有暫停和恢復上市的相關規(guī)定，因此，我們認為，隨著注冊制的不斷穩(wěn)步推進，暫停上市制度在若干年后或許會被完全廢止；

另一方面，就與之緊密相關的退市制度而言，相關機制也在不斷細化和完善。

2012年，兩市交易所對退市制度進行了較大力度的完善，文件提出，連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負，或者連續(xù)三年營業(yè)收入低于1000萬元，或連續(xù)20個交易日收盤價低于股票面值的公司應終止上市；

2014年10月份，證監(jiān)會出臺《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》被稱為“史上最嚴退市新規(guī)”，增加了對欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等重大違法公司強制退市制度；

2018年7月27日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關于修改<關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》，要求完善重大違法強制退市的主要情形，強化證券交易所的退市制度實施主體責任。不到4個月后的11月16日晚間，滬深交易所便將重大違法強制退市規(guī)則落地，被稱為“史上最嚴退市制度”。

由此可見，退市機制不斷完善其實早已是大勢所趨，上市路上，還是要且行且珍惜。