新三板公司IPO是否具有優(yōu)勢？

7月17日，證監(jiān)會發(fā)審委分別召開2018年第103次和第104次發(fā)行審核委員會工作會議，對5家公司的IPO材料進行審核。審核結(jié)果是3家通過，2家未通過。兩家未通過的企業(yè)分別是申昊科技和凱金能源。

筆者注意到，未通過的兩家公司都曾掛牌新三板。

一、今年以來新三板公司轉(zhuǎn)IPO審核通過情況

截至2018年7月17日，今年以來，證監(jiān)會發(fā)審委對114家企業(yè)的IPO進行了審核，通過65家，未通過48家，凈暫緩表決1家，通過率為57.5%（不計算暫緩表決）。

截至2018年7月17日，今年以來，有24家曾經(jīng)的新三板公司IPO上發(fā)審會，通過12家，未通過12家，通過率為50%。新三板公司的IPO通過率低于整體7.5%個百分點。

結(jié)論：新三板公司在轉(zhuǎn)A股IPO方面并不具有優(yōu)勢。

二、本次未通過公司的基本情況及涉及的主要問題

（一）申昊科技

1.基本情況

2015年8月掛牌新三板，2016年11月25日終止掛牌。掛牌期間未增發(fā)，二級市場交易為零。

更是自2007年介入智能電網(wǎng)監(jiān)測設(shè)備領(lǐng)域，從事輸變電監(jiān)測設(shè)備、配電及自動化控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。目前業(yè)務(wù)集中在輸變電監(jiān)測、智能巡檢機器人、配電及自動化控制三大板塊。

證監(jiān)會行業(yè)分類：C38電氣機械和器材制造。

2015年、2016年、2017年營收分別為1.40億元、1.94億元 、2.83億元，凈利潤分別為2208.18萬元、4658.55萬元 、6548.58萬元。

2015年及2016年，國網(wǎng)浙江省電力公司均為申昊科技的第一大客戶，銷售金額分別為1.04億元、0.89億元，銷售占比分別為74.69%和45.78%；而2017年，國網(wǎng)浙江突然滑至申昊科技的第三大客戶，銷售金額僅為0.44億元，銷售占比則為15.60%。公司的解釋是，2017 年公司第一大客戶變更主要原因系國網(wǎng)浙江逐步開展以租賃方式獲取電力設(shè)備，相關(guān)設(shè)備由具備實力的企業(yè)采購后租賃給國網(wǎng)浙江。

2.發(fā)審委會議提出的主要問題

（1）發(fā)行人報告期內(nèi)直接及間接來自國網(wǎng)浙江的收入金額及占比較高。是否具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

（2）2017年主要訂單未采用招投標(biāo)方式而采用競爭性談判的具體原因及合理性，

（3）報告期內(nèi)，發(fā)行人稅收優(yōu)惠和政府補助合計占當(dāng)期利潤總額的比例較高。發(fā)行人利潤的可持續(xù)性，是否嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠和政府補助。

（4）主要產(chǎn)品智能巡檢機器人銷售價格逐年下降。原材料采購價格上漲的情況下，毛利率持續(xù)上漲及凈利潤增長幅度高于收入增長幅度的原因及合理性。

（5）公司主要的生產(chǎn)經(jīng)營場所以租賃方式取得。是否存在影響公司持續(xù)盈利能力的重大不利情形。

（二）凱金能源

1.基本情況

2017年8月底在新三板終止掛牌。

更是主要從事負極材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要為國內(nèi)鋰離子電池生產(chǎn)商提供負極材料。寧德時代是第一大客戶。

證監(jiān)會行業(yè)分類：C30 非金屬礦物制品業(yè)。

2015年、2016年、2017年1-9月，公司營收分別為1.22億元2.17億元 2.98億元，扣非凈利分別為 1674.55萬元、3689.83萬元、3173.39萬元。

2015 年度、2016 年度和2017 年 1-9月，公司向前五名客戶合計的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 67.31%、80.30%和66.01%；其中，來自寧德時代的收入占公司當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為56.51%、63.37%和 46.63%。

2.發(fā)審委會議提出的問題

（1）報告期內(nèi)，發(fā)行人向?qū)幍聲r代銷售金額占營業(yè)收入的比例較高

（2）發(fā)行人在新三板掛牌期間，2017年5月進行會計差錯調(diào)整，未按期披露2016年年度報告及相關(guān)信息。

（3）報告期內(nèi)，發(fā)行人主要產(chǎn)品銷售價格逐年下降，毛利率持續(xù)波動。2017年其他業(yè)務(wù)利潤占凈利潤比例較高。

（4）報告期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)收賬款增長較快。

（5）發(fā)行人委外加工費及相關(guān)運費金額占成本的比重較高。