僑源氣體創(chuàng)業(yè)板獲受理：連續(xù)4年毛利率高于同行 上半年現(xiàn)金分紅為凈利3.6倍

挖貝網(wǎng) 12月31日，四川僑源氣體股份有限公司（簡(jiǎn)稱“僑源氣體”）創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市文件獲受理。四川僑源曾在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是一家專注于高純度氣體研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的公司。今年上半年的營收為3.31億元，利潤為9805.12萬元，現(xiàn)金分紅為3.52億元。公司的毛利率高出同行業(yè)可比公司，上半年高出同行業(yè)約20個(gè)百分點(diǎn)，另外公司在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中研發(fā)費(fèi)用為空，但是公司截止到招股書簽署，擁有25項(xiàng)實(shí)用新型專利。

本次擬公開發(fā)行不超過4001萬股，擬募資10億元，將用于30TPD高純特氣技改項(xiàng)目、1100TPD氮?dú)饣厥窄h(huán)保節(jié)能技改項(xiàng)目、甘眉工業(yè)園區(qū)配套工業(yè)氣體項(xiàng)目、綜合智能管理平臺(tái)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

毛利率高于同行業(yè)可比公司 上半年高出同行業(yè)約20個(gè)百分點(diǎn)

公司是一家專注于高純度氣體研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的綜合氣體供應(yīng)商，公司產(chǎn)品覆蓋高純氧氣、高純氮?dú)?、高純氬氣、醫(yī)用氧氣、食品氮?dú)狻⒐I(yè)氧氣、二氧化碳、氫氣、各類電子氣和混合氣等多種氣體。去年和今年公司綜合毛利率分別為59.50%和54.17%，而同期可比上市公司的毛利率均值分別為39.31%、34.86%。

氧氣、氮?dú)?、氬氣等是公司的主要產(chǎn)品，2017年至2020年上半年公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為54.96%、59.87%、60.27%、55.08%。

從利潤端來看，產(chǎn)品差異化使得毛利率較高。 從盈利能力來看，產(chǎn)能規(guī)模使公司的毛利率高于同行業(yè)可比公司。選取和遠(yuǎn)氣體、金宏氣體、凱美特氣、華特氣體、杭氧股份作為同行業(yè)可比公司，2017年至2020年上半年，氧氣、氮?dú)狻鍤?、二氧化碳等大宗（普通）氣體業(yè)務(wù)毛利率均值分別為38.37%、41.91%、41.90%、38.55%。

如此高的毛利率背后，氧氣收入對(duì)其貢獻(xiàn)最大，但是也暗藏降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。2017年至2020年上半年，報(bào)告期內(nèi)占公司主營業(yè)務(wù)的收入比例分別為 61.60%、66.75%、66.35%、63.99%。從產(chǎn)品單價(jià)來看，2017年單價(jià)為572.5元/噸，2019年單價(jià)為826.42元/噸，在2020年上半年，降價(jià)到735.79元/噸。

銷售區(qū)域集中化程度高 上半年川渝地區(qū)銷售額占比約68%

僑源氣體目前在汶川、福州、都江堰擁有三大生產(chǎn)基地，其中汶川基地和福州基地為主要系統(tǒng)，都江堰基地為備用系統(tǒng)。這也決定了僑源氣體銷售區(qū)域集中化程度高的特點(diǎn)，銷售區(qū)域主要集中于川渝地區(qū)和福建省。去年和今年上半年，川渝地區(qū)銷售額占營收比分別為69.74%和67.68%，福建省銷售額占營收比分別為26.95%和29.15%。

對(duì)于銷售區(qū)域集中化程度高的情況，僑源氣體在招股書中解釋稱于大宗工業(yè)氣體不易存儲(chǔ)和運(yùn)輸?shù)奶攸c(diǎn)，具有銷售半徑的制約，因此下游客戶通常集中于生產(chǎn)基地及周邊地區(qū)，公司主要生產(chǎn)基地位于四川省阿壩州和福建省羅源縣，主要客戶也集中于川渝地區(qū)和福建省，公司客戶區(qū)域集中的現(xiàn)象符合行業(yè)特點(diǎn)，具有合理性。

另外除了銷售區(qū)域集中化程度高之外，僑源氣體的客戶和供應(yīng)商還呈現(xiàn)出重疊的特點(diǎn)。今年上半年，福建羅源閩光鋼鐵有限責(zé)任公司是公司的第一大客戶，對(duì)其銷售額為7,518.25萬元，占當(dāng)期營收的22.73%，同時(shí)，該公司也是僑源氣體的第三大供應(yīng)商，今年上半年，對(duì)其采購額為4,439.30萬元，占總采購額的18.19%。

0研發(fā)25項(xiàng)專利 上半年現(xiàn)金分紅為凈利潤的3.59倍

截至本招股說明書簽署日，公司已取得專利25項(xiàng)，全部為實(shí)用新型專利。但是在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露信息中，研發(fā)投入為空。在僑源氣體的招股書中也并無研發(fā)費(fèi)用的內(nèi)容，只是提到了公司擁有研發(fā)人員16人。

另外，在財(cái)務(wù)指標(biāo)中，僑源氣體披露了現(xiàn)金分紅的情況，公司從2018年開始施行現(xiàn)金分紅制度，2018年至2020年上半年，現(xiàn)金分紅分別為1549.47萬元、17893.25萬元、35186.33萬元，同期利潤分別為22,837.84萬元、26,201.36萬元、9,805.12萬元。今年上半年的現(xiàn)金分紅是利潤的3.59倍。