若羽臣沖擊IPO：盈利全靠品牌商返利 近三年資金缺口近億

近日，廣州若羽臣科技股份有限公司在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū)，公司擬在深交所發(fā)行不超過(guò) 2777.80 萬(wàn)股，發(fā)行后總股份不超過(guò) 11111.13 萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。

翻閱若羽臣招股說(shuō)明書(shū)，和訊網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司能夠盈利全靠品牌商返利，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)，近三年資金缺口近1億元。另外，還因拖欠貨款被前第一大客戶(hù)比度克告上法庭，敗訴被判賠2千萬(wàn)。

毛利率逐年下滑 盈利全靠品牌商返利

根據(jù)招股書(shū)，若羽臣是一家以母嬰、美妝、個(gè)護(hù)、食品、保健品等快消品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的代理商公司。由于若羽臣沒(méi)有實(shí)際的生產(chǎn)能力，所有的盈利來(lái)自于上游品牌商，而盈利多少則取決于電商平臺(tái)的渠道分銷(xiāo)，公司自身盈利水平受到品牌商及電商平臺(tái)的雙重影響，經(jīng)營(yíng)依附力較強(qiáng)。

從經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，若羽臣近年的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。2015 年至 2017 年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 18657.97 萬(wàn)元、37818.99 萬(wàn)元、67363.66 萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 90.01%。

盡管若羽臣的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅猛，但毛利率卻逐年下降，2015 年至 2017 年，公司綜合毛利率分別為 47.44%、42.57%、 33.29%。

另外，據(jù)披露，品牌方為激勵(lì)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售，在綜合考慮經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售及訂貨指標(biāo)完成情況、市場(chǎng)拓展情況等基礎(chǔ)上，定期給予一定的月度、季度或年度返利。

根據(jù)此前若羽臣招股說(shuō)明書(shū)中提供的品牌商返利數(shù)據(jù)來(lái)看，2014 年至 2017 年 1-3 月， 公司獲得返利金額分別為1172.25萬(wàn)元、2596.90 萬(wàn)元、4929.87 萬(wàn)元、978.39 萬(wàn)元，遠(yuǎn)超同期凈利潤(rùn)，扣除品牌商返利后，若羽臣凈利潤(rùn)均為負(fù)值。至于2017年，全年獲得的返利數(shù)據(jù)，若羽臣并未披露。

報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù) 近三年資金缺口近億

不僅如此，若羽臣現(xiàn)金流情況也不樂(lè)觀(guān)。

2015年 至 2017年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為 -4978.79萬(wàn)元、-2810.28萬(wàn)元、-2023.00萬(wàn)元，均為負(fù)值，且遠(yuǎn)低于同期公司凈利潤(rùn)水平。

為了緩解資金壓力，若羽臣計(jì)劃將本次IPO募資中的8000萬(wàn)用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。而此前，2017年3月，若羽臣曾于新三板市場(chǎng)進(jìn)行過(guò)一次定增，實(shí)際募資凈額為8000萬(wàn)元。

拖欠貨款被前第一大客戶(hù)比度克告上法庭 敗訴被判賠2千萬(wàn)

資料顯示，2009年，若羽臣接觸到祛痘護(hù)膚品牌湖北比度克生物科技有限公司，成為其第一家線(xiàn)上經(jīng)銷(xiāo)商。2014年，比度克成為若羽臣線(xiàn)上代運(yùn)營(yíng)第一大客戶(hù)，2015年仍是第二大客戶(hù)。

不僅如此，比度克還是若羽臣的供應(yīng)商，2014年、2015年若羽臣對(duì)比度克采購(gòu)金額分別為3717.66萬(wàn)元、2178.08萬(wàn)元。

然而，這段和諧的關(guān)系于2015年被打破，比度克以線(xiàn)上經(jīng)銷(xiāo)合同要求若羽臣支付拖欠貨款2199.82萬(wàn)元及逾期付款利息163.16萬(wàn)元。

2016年5月11日，法院受理該案，若羽臣同時(shí)提起反訴請(qǐng)求，若羽臣主張支付比度克534.98萬(wàn)元，比度克收回價(jià)值1564.84萬(wàn)元的存貨。

最終，若羽臣一審敗訴，被判支付貨款2099萬(wàn)，以及相應(yīng)的逾期貸款利息。在一審判決正式生效前，雙方達(dá)成了和解，若羽臣支付給比度克貨款2099.82萬(wàn)元及利息100萬(wàn)元，bedook化妝品旗艦店支付寶賬戶(hù)內(nèi)的款項(xiàng)151.67萬(wàn)元直接用于沖抵若羽臣應(yīng)支付給比度克的貨款。