“被錯殺”的中科藍訊：全球細分龍頭的物聯(lián)網(wǎng)、Wi-Fi 藍牙一體化未來

近日，中科藍訊成功掛牌上市，股票代碼（688332.SH），成為芯片設計行業(yè)走出來的又一家科創(chuàng)板上市公司。但上市后的中科藍訊股價卻出現(xiàn)持續(xù)低迷的狀態(tài)。

不過，從公司經(jīng)營情況來看，中科藍訊近幾年業(yè)績增長并不遜色。招股書顯示，2019年-2021年，公司營業(yè)收入從6.46億元增長至11.24億元，年復合增長率達20.28%；歸母凈利潤方面，從2019年的1.49億元增長至2021年的2.29億元，年復合增長率達15.40%。

作為無線音頻SoC芯片領域規(guī)模領先、具有較強市場競爭力的主要供應商之一。中科藍訊產(chǎn)品已廣泛運用于 TWS 藍牙耳機、頸掛式耳機、頭戴式耳機、商務單邊藍牙耳機、藍牙音箱、車載藍牙音響、電視音響、智能可穿戴設備、物聯(lián)網(wǎng)設備等無線互聯(lián)終端。

從多年深耕到深度布局，中科藍訊在無線音頻芯片應用領域逐漸實現(xiàn)完整布局，未來發(fā)展極具想象空間。

PE處于行業(yè)較低值，中科藍訊未來估值可期

7月15日，中科藍訊以69.96元/股開盤，跌破發(fā)行價91.66元/股，截至當日收盤，報64.30元/股，較發(fā)行價跌29.85%，市值約為77.16億元。截至7月22日收盤，公司股價報61.00元/股，較發(fā)行價跌33.45%，股價表現(xiàn)一般。

自2018年開始的中興芯片危機和華為高端芯片進口受阻以來，芯片產(chǎn)業(yè)一直是中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展之痛。芯片產(chǎn)業(yè)作為信息技術產(chǎn)業(yè)的核心，屬于國家高度重視和鼓勵發(fā)展的行業(yè)，市場給予整體估值本就處于較高水平。

據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年以來同行業(yè)科創(chuàng)板公司平均發(fā)行市盈率達到143.70倍。截至7月1日（初步詢價日），與公司主營業(yè)務相近的3家可比上市公司平均扣非前靜態(tài)市盈率為64.23倍，扣非后靜態(tài)市盈率為86.48倍。而本次中科藍訊IPO對應發(fā)行市盈率僅為56.41倍。

截至7月22日，與公司主營業(yè)務相近的3家可比上市公司平均扣非前靜態(tài)市盈率為59.93倍，扣非后靜態(tài)市盈率為80.87倍。而截至當日收盤，中科藍訊對應市盈率分別為31.91倍、37.54倍。無論是從發(fā)行PE值還是目前的PE值來看，中科藍訊都處于行業(yè)較低水平，公司未來估值可期。

今年以來，盡管市場受到疫情沖擊、國際動蕩等多重不利因素影響，但中科藍訊業(yè)績仍然可觀。據(jù)公司上市公告書顯示，公司預計上半年可實現(xiàn)營業(yè)收入53,961.19萬元至55,961.19萬元，預計實現(xiàn)凈利潤10,009.88萬元至10,517.88萬元，預計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤9,232.40萬元至9,740.40萬元。

“白牌+品牌”戰(zhàn)略抓緊新機遇，中科藍訊持續(xù)布局物聯(lián)網(wǎng)、Wi-Fi 藍牙一體化

如今的TWS耳機市場已經(jīng)殺成了一片紅海，各路廠商爭相進軍。根據(jù)藍牙技術聯(lián)盟的統(tǒng)計，2021年全球藍牙音頻傳輸設備出貨量為13億臺，預計2026年將進一步增長至18億臺，未來仍將持續(xù)平穩(wěn)較快增長。

另據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，2016年全球品牌TWS藍牙耳機出貨量僅為918萬副，而到了2020年全球品牌TWS藍牙耳機出貨量便達到2.33億副。

根據(jù)預測，2021年全球品牌TWS藍牙耳機出貨量將達到3.10億副，同比增長33%。若考慮品牌知名度不高但市場規(guī)模龐大、目前尚未納入統(tǒng)計范疇的白牌TWS耳機，則全球TWS藍牙耳機市場空間將更加巨大。

而中科藍訊多年來一直將致力于深耕無線音頻芯片領域，公司在2019年-2020年的TWS耳機芯片出貨量分別達到1.65億顆、3.37億顆。據(jù)旭日大數(shù)據(jù)顯示，2019年-2020年全球的出貨量分別為6.40億顆和9.20億顆，這就意味著，其市占率分別達到了25.78%、36.63%。

2021年，中科藍訊芯片年銷量突破至8.57億顆，其中TWS耳機芯片便高達4.10億顆。按銷量計算，中科藍訊占據(jù)較高的市場份額。

除了在產(chǎn)銷量上取得行業(yè)優(yōu)勢，2020年起，中科藍訊在鞏固現(xiàn)有白牌市場份額的基礎上，進一步加大終端品牌客戶的拓展力度。公司以“藍訊訊龍”系列高端芯片為抓手，進一步向終端品牌客戶滲透，逐步形成以“知名手機品牌+專業(yè)音頻廠商+電商及互聯(lián)網(wǎng)公司”為核心終端客戶的更完整的品牌和市場布局。

目前，公司已進入傳音、魅藍、飛利浦、聯(lián)想、鐵三角、創(chuàng)維、紐曼、山水、惠威、摩托羅拉、喜馬拉雅、倍思、boAt、科大訊飛、夏新、Aukey、網(wǎng)易、唱吧、QCY、天貓精靈、魔聲Monster 等知名品牌廠商供應體系，形成白牌+品牌兩端布局發(fā)展的優(yōu)勢。

藍牙、Wi-Fi等無線通信技術的不斷發(fā)展與完善，已大幅提升了無線音頻SoC芯片性能，拓展了無線音頻SoC芯片的應用場景，推動了無線音頻SoC芯片的持續(xù)發(fā)展，與此同時，也促進了下游物聯(lián)網(wǎng)細分應用領域產(chǎn)品的迭代升級。

經(jīng)過多年技術研發(fā)，中科藍訊的22nm制程TWS藍牙耳機芯片已成功實現(xiàn)量產(chǎn)，公司芯片制程已提升至22nm。目前，中科藍訊的無線音頻SoC芯片不僅應用于耳機，同時還可應用于智能可穿戴設備、物聯(lián)網(wǎng)設備等無線互聯(lián)終端。

隨著22nm制程TWS藍牙耳機芯片技術的突破，中科藍訊也將22nm生產(chǎn)工藝逐步運用到“智能藍牙音頻芯片升級”、“物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“Wi-Fi 藍牙一體化芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”等項目中，實現(xiàn)公司在無線音頻芯片領域內的完整布局，更加廣泛地運用于智能家居、智能可穿戴設備、傳感設備等物聯(lián)網(wǎng)領域，不斷拓展公司芯片產(chǎn)品的應用場景。

未來，隨著新品的不斷供給，將有望進一步提升中科藍訊的營收能力。

對于未來的發(fā)展方向，中科藍訊表示將聚焦于“兩個連接、一個計算”，致力于提供優(yōu)質高效的AIoT解決方案，依托藍牙、Wi-Fi等無線傳輸技術實現(xiàn)物與物的連接，通過音頻、視頻等媒介實現(xiàn)人與物的交互，在芯片端融入邊緣計算技術。在完成時效性要求高的本地實時計算的同時，接入云端完成云平臺復雜運算，實現(xiàn)萬物互聯(lián)、智能互聯(lián)。