醫(yī)療器械"護(hù)城河"效應(yīng)顯著，魚(yú)躍醫(yī)療等行業(yè)頭部有望"強(qiáng)者恒強(qiáng)"

近期，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械頭部魚(yú)躍醫(yī)療發(fā)布2024年半年度報(bào)告。上半年，魚(yú)躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.08億元，歸母凈利潤(rùn)11.20億元。在家用醫(yī)療器械賽道構(gòu)筑了產(chǎn)品、渠道、研發(fā)、品牌、規(guī)模等多重優(yōu)勢(shì)，形成穩(wěn)健的"護(hù)城河"，行業(yè)未來(lái)盈利能力依然稀缺，以魚(yú)躍醫(yī)療為代表的行業(yè)頭部有望"強(qiáng)者恒強(qiáng)"。

　　魚(yú)躍醫(yī)療自上市以來(lái)，專注于醫(yī)療器械家用賽道，規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)使其成為家用醫(yī)療器械頭部，營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)均處于行業(yè)頭部地位。上半年，魚(yú)躍醫(yī)療推出近200款新品，旗下產(chǎn)品種類達(dá)到上千種，覆蓋血壓檢測(cè)、體溫檢測(cè)、中醫(yī)設(shè)備、手術(shù)器械、呼吸與制氧、血糖管理、消毒感控、急救、眼科、智能康復(fù)等各大板塊，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，使其形成了強(qiáng)有力的品牌效應(yīng)。

　　家用醫(yī)療器械賽道"護(hù)城河"：產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)盈利能力依然稀缺

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年家用器械板塊凈利率23%，成為醫(yī)藥盈利能力強(qiáng)力板塊。2019-2023年，家用醫(yī)療器械板塊凈利率持續(xù)提升，且始終處于醫(yī)藥生物板塊凈利率排名前三。究其原因，浙商證券分析認(rèn)為，首先是行業(yè)特性上，家用器械產(chǎn)品認(rèn)證、穩(wěn)定性、高端化等，使其存在較高的技術(shù)壁壘，天然形成"護(hù)城河"，此外線上渠道共通、客群共性，新品有望快速放量，帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而提升利潤(rùn)率。

　　除了行業(yè)"護(hù)城河"的存在，醫(yī)療器械本身也是典型的"長(zhǎng)坡厚雪"賽道，行業(yè)需求非常剛性。當(dāng)前，全球老齡化、多發(fā)疾病等因素，帶動(dòng)行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張。隨著技術(shù)水平不斷迭代、重大疾病的突破，行業(yè)盈利水平也有望穩(wěn)步提升。從魚(yú)躍醫(yī)療近幾年的發(fā)展走勢(shì)來(lái)看，驗(yàn)證了家用醫(yī)療器械賽道頭部"護(hù)城河"的高壁壘、高成長(zhǎng)和抵御周期的發(fā)展特性。

　　以成熟的美股醫(yī)藥行業(yè)為例，未受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，2008-2022年間，標(biāo)普500健康保健指數(shù)的每股收益都保持正增長(zhǎng)。長(zhǎng)期穩(wěn)健的盈利能力使得美股醫(yī)療保健板塊呈現(xiàn)出"長(zhǎng)期向上、沒(méi)有明顯周期"的特征，并且從2013年末到2023年末，美股醫(yī)療保健板塊整體累計(jì)收益率170%，相較于標(biāo)普500的累計(jì)收益率實(shí)現(xiàn)了超額，誕生了大量高成長(zhǎng)性的行業(yè)巨頭。

　　浙商證券分析稱，未來(lái)家用器械板塊盈利能力依然稀缺，行業(yè)需求高增，產(chǎn)品放量下規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)凸顯。在手現(xiàn)金充足、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅提升、產(chǎn)品拓展下，品牌影響力有望持續(xù)強(qiáng)化。同時(shí)，隨著研發(fā)投入加強(qiáng)、產(chǎn)品持續(xù)高端化，凈利率也有望持續(xù)提升。

　　研發(fā)+產(chǎn)品+品牌，魚(yú)躍醫(yī)療多管齊下夯實(shí)行業(yè)頭部地位

　　多年來(lái)，魚(yú)躍醫(yī)療深耕家用器械領(lǐng)域，通過(guò)研發(fā)投入、產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械頭部。強(qiáng)勁可持續(xù)的盈利能力也推動(dòng)公司向"高分紅、高股息"方向發(fā)展。自公司2008年上市以來(lái)，累計(jì)分紅總額達(dá)37.57億元（包含回購(gòu)股份3.65億元），是上市以來(lái)融資總額的1.22倍。近期魚(yú)躍醫(yī)療公布2024年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬現(xiàn)金分紅4億元，是公司首次中期分紅，有望在長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利能力下，保持高分紅、高回報(bào)與高質(zhì)量發(fā)展。

　　針對(duì)未來(lái)發(fā)展，魚(yú)躍醫(yī)療主要集中在繼續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，在產(chǎn)品和營(yíng)銷以及人才培養(yǎng)方面發(fā)力。近日公司發(fā)布的《關(guān)于"質(zhì)量回報(bào)雙提升"行動(dòng)方案的公告》中提到，公司將繼續(xù)重視研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)品牌建設(shè)，健全營(yíng)銷體系，推進(jìn)精益化管理，加大人才儲(chǔ)備，推進(jìn)數(shù)字化升級(jí)，形成高效的前后臺(tái)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，推動(dòng)公司成為極具綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的平臺(tái)型品牌運(yùn)營(yíng)商和醫(yī)療服務(wù)提供商，成為我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)具有代表性的領(lǐng)先企業(yè)之一。

　　在深耕技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)方面，上半年，魚(yú)躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入2.70億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的6.26%，推出190多款新品，進(jìn)一步提升了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富度與整體競(jìng)爭(zhēng)力，以高效的創(chuàng)新迭代能力，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)家用醫(yī)療器械技術(shù)不斷突破。

　　魚(yú)躍醫(yī)療董事長(zhǎng)吳群近期也對(duì)公司未來(lái)發(fā)展給出"方向"。他表示，公司未來(lái)將會(huì)在三到五年內(nèi)，以"聚焦核心業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期主義，健康前行"為核心思想，在呼吸治療、糖尿病護(hù)理、家庭檢測(cè)三大業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)加碼，在急救板塊和海外業(yè)務(wù)板塊會(huì)加速成長(zhǎng)，公司也時(shí)刻關(guān)注海內(nèi)外標(biāo)的，在合適的時(shí)間和項(xiàng)目上做好并購(gòu)整合的準(zhǔn)備。