了解并購類型 把握并購良機

　　對行業(yè)發(fā)展影響最直接的橫向并購在我國并購活動中占比始終在50%左右

　　企業(yè)的發(fā)展是推動并購活動的根本動機，而并購活動則有多種多樣的表現(xiàn)形式，股權轉讓、資產重組、回購、分拆上市、分立，都屬于并購重組。作為一個多方博弈的過程，收購方、被收購方，還有通過政策杠桿進行監(jiān)管的政府，站在不同的立場，運用金融創(chuàng)新、制定法規(guī)等手段，對并購活動施以影響，而共同的結果就是引領并購向多元化、縱深化發(fā)展。

　　縱觀中國近年來的并購浪潮，本土企業(yè)的合并帶來結構性重組和核心競爭力調整，外資企業(yè)借兼并中國企業(yè)進入中國市場，并將中國融入其全球價值鏈之一環(huán)，壯大發(fā)展起來的中國企業(yè)也放眼世界，積極參與到全球的并購角逐中。

　　根據(jù)并購的不同功能或涉及的產業(yè)組織特征，我們可將這些規(guī)模各異、形態(tài)不一的并購活動中分為幾個類別，從而有助于更深刻地了解并購。

　　并購的基本分類

　　橫向并購

　　橫向并購，是指處于相同市場層次上的企業(yè)并購。并購企業(yè)生產、經營相同或相似的產品，彼此間往往具有競爭關系。其基本特征就是企業(yè)在國際范圍內的橫向一體化。

　　橫向并購掀開了全球并購史的第一頁。1897-1904年間的美國，8年間共發(fā)生了2943起并購，其中78.3%為橫向并購。橫向并購促使壟斷的形成，大公司通過一系列的大規(guī)模并購活動占有資源和生產力，獲取市場份額，并最終形成壟斷地位。美國的經濟結構被徹底改變，3000家公司的消失，使一些大公司控制了美國許多產品的生產。杜邦公司、標準石油、通用電器、柯達公司、全美煙草公司以及國際收割機公司等都是在這一輪橫向并購的浪潮中塑造了在業(yè)界的領先地位。洛克菲勒的標準石油公司當時占有美國市場份額的85%，它僅通過3個煉油廠就控制了世界石油產量的40%。

　　橫向并購的直接影響就是企業(yè)規(guī)模的擴大，從而對管理能力提出更高的要求。對企業(yè)而言，如何從并購前員工人數(shù)相對較少、文化相對較單純統(tǒng)一的單一公司管理中，平穩(wěn)而迅速地過渡到員工人數(shù)龐大、工作地點更為分散、管理模式不一致、文化復雜甚至相互沖突的并購后管理，成為保證并購成功的重要因素。

　　縱向并購

　　縱向并購是發(fā)生在同一產業(yè)的上下游之間的并購?？v向并購的企業(yè)之間不是直接的競爭關系，而是供應商和需求商之間的關系，其基本特征是企業(yè)在市場整體范圍內的縱向一體化。

　　縱向并購著眼點在于提高生產經營的效率，其主要目的是減少同行的競爭，獲得規(guī)模效應，改善公司業(yè)績。其手段包括加強生產過程各環(huán)節(jié)的配合，增強協(xié)作化生產；可以加速生產流程，縮短生產周期，節(jié)約設備，縮減費用。位于同一產業(yè)鏈上游、中游和下游的企業(yè)在整合之后，構成一個同一集團內的產業(yè)價值鏈，上游企業(yè)為下游企業(yè)節(jié)省各種成本，形成從原材料供應到制造加工，再到銷售終端的整個產業(yè)鏈。

　　縱向并購的特征決定了其最活躍的行業(yè)是鋼鐵、鋁業(yè)、石油、食品、化工和運輸?shù)壬舷掠纹髽I(yè)聯(lián)系緊密的行業(yè)。鋼鐵行業(yè)及其相關制造業(yè)就是具有代表性的例子。數(shù)據(jù)顯示，進入2007年以來，全球金屬和鋼鐵行業(yè)的并購案達到475起，涉及并購金額717億美元；而在機械制造業(yè)，并購案達499起，并購金額為248億美元。并購企業(yè)通過進一步壯大經營規(guī)模，進而利用規(guī)模經濟從供應商處獲得更為優(yōu)惠的原材料供應，加速生產周期，最終期望達到終端產品在性能價格比上的相對競爭優(yōu)勢。

　　混合并購

　　混合并購是指處于不同產業(yè)領域、產品屬于不同市場，且與其產業(yè)部門之間不存在特別的生產技術聯(lián)系的公司之間的并購行為，即兩個或兩個以上相互沒有直接投入產出關系公司之間的并購行為，是跨行業(yè)、跨部門之間的并購?；旌喜①彽幕灸康脑谟诜稚L險，尋求規(guī)模經濟，可能是產品擴張、行業(yè)擴張、地域擴張或者其混合?；旌喜①徥嵌嘣囊粋€重要方法，為企業(yè)進入其他行業(yè)提供了有力，便捷，低風險的途徑。

　　混合并購的結果是出現(xiàn)一批跨行業(yè)、多元化經營的大企業(yè)集團。美國在線2000年并購時代華納是混合并購的著名案例。合并時，美國在線是美國第一大因特網(wǎng)入網(wǎng)服務商，時代華納是傳媒業(yè)巨頭，其戰(zhàn)略目標是以渠道服務商和內容供應商的結合方式開辟信息服務的新方式。然而這個當時被認為是傳統(tǒng)和現(xiàn)代的完美結合的并購行為，最后卻以慘敗而告終。這也能讓我們看到，混合并購往往因為并購企業(yè)之間產品的差異、地域的相隔、發(fā)展目標的難以統(tǒng)一、文化的不協(xié)調性以及員工素質和特性的差別而增加并購后企業(yè)有效運作的困難。在現(xiàn)在，混合并購也常常以保證主業(yè)經營同時兼顧副業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展的形式而進行。

　　并購的其他分類

　　除了以上最為常用的分類法之外，以下分類方法也經?？吹健?/p>

　　按照并購的動因可分為5類：規(guī)模型并購，通過擴大規(guī)模，減少生產成本和銷售費用；功能型并購，通過并購提高市場占有率，擴大市場份額；組合型并購，通過并購實現(xiàn)多元化經營，減少風險；產業(yè)型并購，通過并購實現(xiàn)生產經營一體化，擴大整體利潤；成就型并購，通過并購實現(xiàn)企業(yè)家的成就欲。

　　按照并購后被并一方的法律狀態(tài)可分為3類：新設法人型，即并購雙方都解散后成立一個新的法人；吸收型，即其中一個法人解散而為另一個法人所吸收；控股型，即并購雙方都不解散，但一方為另一方所控股。

　　按照并購方法分為：現(xiàn)金支付型；品牌特許型；換股并購型；以股換資型；托管型；租賃型；承包型；安置職工型；合作型；合資型；劃撥型；債權債務承擔型；杠桿收購型；管理者收購型；聯(lián)合收購型。

　　中國的并購活動

　　目前，各種并購活動在中國有著不同程度的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，對行業(yè)發(fā)展影響最直接的橫向并購在我國并購活動中的比重始終在50%左右。橫向并購發(fā)展迅速，優(yōu)勢企業(yè)吞并劣勢企業(yè)，競爭對手之間合并將資本在同一領域或部門集中，實現(xiàn)最佳經濟規(guī)模。這也是我國各行業(yè)實際發(fā)展需要及國家政策及法律對橫向重組比較支持的綜合結果。

　　縱向并購在我國集中分布在鋼鐵、石油等原料成本對行業(yè)效益有很大影響的行業(yè)。而混合并購目前主要發(fā)生在戰(zhàn)略性并購活動中。一般實力較強的企業(yè)采取混合并購方式，另有一部分有較好效益，但發(fā)展前景尚不明朗的行業(yè)，也會進行混合并購。

　　中國并購活動起步較晚，發(fā)展卻很快，一面緊鑼密鼓地走過西方并購史的進程，一面也不可避免地被卷入以跨國大型并購為特征的新一輪全球并購浪潮中來。而中國企業(yè)也應該把握良機，根據(jù)市場前景、行業(yè)態(tài)勢及自身發(fā)展的切實需要開展適合企業(yè)發(fā)展的并購活動。