PE爭(zhēng)搶項(xiàng)目導(dǎo)致估值抬高 催生行業(yè)泡沫風(fēng)險(xiǎn)

　　私募股權(quán)投資行業(yè)正呈現(xiàn)出前所未有的沸騰場(chǎng)景：在創(chuàng)業(yè)板的刺激下各色人群不斷涌入，在全球流動(dòng)性過(guò)剩背景下各種資金蜂擁而至，爭(zhēng)搶項(xiàng)目導(dǎo)致估值不斷抬高，這些因素催生了整個(gè)行業(yè)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　新人多，錢(qián)更多

　　熊林正在適應(yīng)他的新身份。

　　今年初，他辭去深圳市某交易所的工作，開(kāi)設(shè)了一個(gè)財(cái)務(wù)管理顧問(wèn)公司，主要業(yè)務(wù)是幫助PE們尋找投資項(xiàng)目。

　　由于工作性質(zhì)，他有機(jī)會(huì)接觸大量的深圳高新技術(shù)企業(yè)。

　　熊林開(kāi)設(shè)的公司主要充當(dāng)股權(quán)投資的“中介”。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)往往需要項(xiàng)目資源，這類(lèi)型公司憑借自身的政府資源或其他渠道優(yōu)勢(shì)，可以幫助創(chuàng)投推薦項(xiàng)目，并提取“介紹費(fèi)”，提取比例是創(chuàng)投投資額的5‰-20‰不等。

　　“現(xiàn)在一個(gè)項(xiàng)目創(chuàng)投普遍投資額都達(dá)到一兩千萬(wàn)，提取的介紹費(fèi)少則10萬(wàn)，多的話(huà)超過(guò)50萬(wàn)都可能。”熊林稱(chēng)。

　　讓熊林周?chē)娜私蚪驑?lè)道的是，去年仍在政府部門(mén)工作的他幫助一家創(chuàng)投公司投資了齊心文具，并且獲得少量股權(quán)作為回報(bào)。隨著齊心文具上市，其擁有的股權(quán)市值已達(dá)數(shù)百萬(wàn)元。

　　私募股權(quán)投資即通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，根據(jù)投資公司所處的成長(zhǎng)期的不同，又常常分為PE和VC(以下統(tǒng)稱(chēng)PE)。

　　這是時(shí)下最熱門(mén)的行業(yè)。涌入這一行業(yè)的人擁有各色背景，投行人士、金融科班的畢業(yè)生，甚至各行各業(yè)的實(shí)業(yè)家。

　　張佳就是其中一位。一年前，在和幾個(gè)朋友餐飲業(yè)的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃無(wú)果而終后，她從上海來(lái)到北京。

　　現(xiàn)在，她正在謀求最華麗的一次轉(zhuǎn)身——進(jìn)入PE領(lǐng)域。

　　像張佳一樣的實(shí)業(yè)家們大多數(shù)沒(méi)有任何金融方面的科班知識(shí)。張佳去年報(bào)名參加了北京大學(xué)私募股權(quán)投資高級(jí)研修班的課程，期望通過(guò)學(xué)習(xí)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　這樣的研修班在北京有很多個(gè)，清華大學(xué)、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)開(kāi)辦的相關(guān)研修班亦追捧者眾多。[page]

　　謀求轉(zhuǎn)身的也包括各路名流，大名鼎鼎者如李開(kāi)復(fù)、吳亦兵。李開(kāi)復(fù)，Google中國(guó)的前總裁，一個(gè)多月前掛職離去，變身成了一個(gè)天使投資人。沒(méi)過(guò)多久，聯(lián)想控股常務(wù)副總裁吳亦兵也實(shí)現(xiàn)了從實(shí)業(yè)到PE的跨越，12月初正式在中信產(chǎn)業(yè)基金上班。

　　與各路人馬紛紛進(jìn)入這一行業(yè)相對(duì)應(yīng)的是資金的大量涌入。不知名私募股權(quán)基金一個(gè)半月募資1.5億元，這在年初是不可想象的。

　　越來(lái)越多的錢(qián)正在從四面八方涌入PE領(lǐng)域。上至國(guó)家資金、社保資金、央企資金，下至各個(gè)地方政府的引導(dǎo)資金、民營(yíng)企業(yè)，乃至個(gè)人，都在把大把的現(xiàn)金投向這個(gè)行業(yè)。

　　據(jù)記者了解，北京市目前正在籌備設(shè)立百億元的引導(dǎo)基金，而四川省則同樣在籌備設(shè)立規(guī)模高達(dá)500億元之多的類(lèi)似基金。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在我國(guó)以基金公司、投資公司、創(chuàng)新投資、創(chuàng)業(yè)投資、高科技投資公司、投資咨詢(xún)服務(wù)公司、法律顧問(wèn)等各種名義命名從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)的公司 (機(jī)構(gòu))有近5000家。

　　弘毅投資總裁趙令歡認(rèn)為，投資領(lǐng)域涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)方方面面，投資額達(dá)千億美元，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極作用。

　　清科集團(tuán)研究中心最近發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，隨著中國(guó)VC/PE市場(chǎng)“本土募集、本土投資、本土退出”的模式日漸成為趨勢(shì)，人民幣基金爆炸式發(fā)展的時(shí)代即將來(lái)臨。

　　“許多房地產(chǎn)商、煤老板的錢(qián)都進(jìn)來(lái)了。”信中利投資有限公司董事長(zhǎng)汪潮涌稱(chēng)。[page]

　　大浪淘沙

　　在汪潮涌看來(lái)，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，中國(guó)已經(jīng)完善了從創(chuàng)業(yè)到與資本市場(chǎng)的結(jié)合方式，也打通了PE進(jìn)入和退出的核心鏈條，創(chuàng)業(yè)板的高熱點(diǎn)刺激了眾多資金蜂擁而至進(jìn)入到PE領(lǐng)域。

　　全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在2009全球PE北京論壇上罕見(jiàn)地公開(kāi)表示，全球現(xiàn)在都流動(dòng)性過(guò)剩，越來(lái)越多的資金進(jìn)入到PE領(lǐng)域，應(yīng)該警惕因投資泡沫而“斷送”PE行業(yè)前程。

　　“今年年中以來(lái)募資確實(shí)容易了很多，但這也意味著企業(yè)拿到錢(qián)也越來(lái)越容易。”日本SBI日本控股株式會(huì)社北京處負(fù)責(zé)人李沛?zhèn)悓?duì)于目前市場(chǎng)充沛的流動(dòng)性既喜又憂(yōu)。該機(jī)構(gòu)在中國(guó)投資了包括阿里巴巴、金風(fēng)科技、新浪等公司。

　　在李沛?zhèn)愖罱榭吹钠髽I(yè)中，已經(jīng)有不少企業(yè)將自身的估值提高。“有一家我們看好的醫(yī)療企業(yè)，給出的估值是15倍，我們正在談價(jià)格時(shí)，就已經(jīng)有另外一家創(chuàng)投剛接觸企業(yè)就表示愿意進(jìn)入，因?yàn)楣乐档膯?wèn)題我們只好放棄。”

　　這種情況并不少見(jiàn)。

　　前掌上靈通CEO，現(xiàn)領(lǐng)航資本創(chuàng)始合伙人楊鐳受認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，各地風(fēng)險(xiǎn)投資基金和創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金蜂擁成立，這種情況可能最終導(dǎo)致整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)出現(xiàn)“劣幣逐良幣”的情況發(fā)生。

　　“有一個(gè)公司找我談投資，我也看好這個(gè)企業(yè)，剛想跟創(chuàng)業(yè)家說(shuō)你的估值多少，創(chuàng)業(yè)家說(shuō)1000萬(wàn)美元，我說(shuō)咱們談600萬(wàn)美元吧。創(chuàng)業(yè)家說(shuō)回去想一想，下禮拜給我打電話(huà)。結(jié)果，下個(gè)禮拜電話(huà)來(lái)了，創(chuàng)業(yè)家說(shuō)對(duì)不起，有人出的比你的價(jià)錢(qián)高，我們已經(jīng)找到錢(qián)了。”楊鐳舉例稱(chēng)。

　　九鼎醫(yī)藥總裁禹勃透露，近期他在考察一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，就遇到了20多家投資機(jī)構(gòu)的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)。

　　對(duì)高估值的忽視意味著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的低估。“大家似乎都忘了這么一句話(huà)，創(chuàng)投公司投資十個(gè)項(xiàng)目，只要有一個(gè)項(xiàng)目上市就能成功。”達(dá)晨創(chuàng)投一位高管說(shuō)，“但如果投了9個(gè)項(xiàng)目都是沒(méi)上市的就已經(jīng)沒(méi)有后續(xù)資金了怎么辦？”[page]

　　不過(guò)，“泡沫”一詞在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系主任何小鋒看來(lái)，還為時(shí)尚早。“現(xiàn)在中國(guó)的PE還只是襁褓期，怎么可能剛出生就得老年癡呆癥了呢？”他認(rèn)為，目前成千上萬(wàn)的企業(yè)都還需要資金支持。

　　一位北京市股權(quán)投資協(xié)會(huì)的高層表示，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)對(duì)PE行業(yè)監(jiān)管已經(jīng)有共識(shí)，還是傾向于適度監(jiān)管，但現(xiàn)在管理辦法遲遲未能出臺(tái)，主要是由于涉及到眾多部門(mén)的利益，誰(shuí)都想爭(zhēng)搶這個(gè)監(jiān)管權(quán)，以至于推進(jìn)緩慢。

　　“目前募資環(huán)節(jié)容易出現(xiàn)監(jiān)管的難題，另外一個(gè)不容忽視的是，PE腐敗從目前監(jiān)管手段來(lái)說(shuō)，也很難監(jiān)控和避免。”李沛?zhèn)愓f(shuō)。

　　不可否認(rèn)，從事于PE行業(yè)的既有投行、基金、企業(yè)出身的具有專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)的人，也有大量擁有政府資源的各路人馬。

　　和熊林一樣，方先生原先也是在佛山市一政府部門(mén)工作，由于其具有拿到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的政府渠道，自2007年開(kāi)始，他決定提前退休進(jìn)行再“創(chuàng)業(yè)”，既收“介紹費(fèi)”，也管理佛山本地一些富有企業(yè)家的資金進(jìn)行投資。

　　對(duì)于如何避開(kāi)公眾視線，方先生自有一套。他投資時(shí)遵循一個(gè)規(guī)律，就是不超過(guò)5%的股權(quán)。他不無(wú)自豪地說(shuō)，目前已投資了7個(gè)項(xiàng)目，其中一個(gè)實(shí)現(xiàn)在新加坡上市，還有2個(gè)準(zhǔn)備上報(bào)創(chuàng)業(yè)板。

　　很多股權(quán)投資業(yè)內(nèi)人士也一度對(duì)現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)的狀況魚(yú)目混雜、監(jiān)管不明晰多有抱怨，但樂(lè)觀者仍是多數(shù)。

　　“這是行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)階段，未來(lái)1-2年私募股權(quán)投資領(lǐng)域?qū)⑹谴罄颂陨车倪^(guò)程，優(yōu)勝劣汰之后行業(yè)將進(jìn)入一個(gè)成熟期。”汪潮涌稱(chēng)。

　　(應(yīng)被采訪者要求，熊林、張佳為化名。)