創(chuàng)業(yè)板IPO過(guò)會(huì)秘技

　　中小企業(yè)如想與資本市場(chǎng)盡快對(duì)接，要先做好六個(gè)方面的功課。即便上市成功，也不能認(rèn)為創(chuàng)新的使命已經(jīng)完成

　　口述/吳永和 整理/陳捷

　　10月30日是第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在深交所掛牌的日子，這離我第一次被深交所派駐到上海做華東地區(qū)的工作，已經(jīng)11個(gè)年頭。在此期間，我接觸了很多的中小企業(yè)，怎樣與資本市場(chǎng)對(duì)接，上市之后怎么辦，以及在新的時(shí)代下怎樣理解創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，都是他們非常關(guān)注的問(wèn)題。我想，不妨從資本市場(chǎng)的監(jiān)管要求方面提供一些看法和建議。

　　“推到社會(huì)主流位置”

　　目前，中國(guó)的資本市場(chǎng)向中小企業(yè)敞開(kāi)了兩條路徑：中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板。有些企業(yè)比較矛盾，究竟是上創(chuàng)業(yè)板還是上中小企業(yè)板呢？

　　第一批創(chuàng)業(yè)板公司確實(shí)采用了非常態(tài)的速度審核，可能有同質(zhì)化的傾向，也不排除一些企業(yè)屬于搬家公司——以前報(bào)了中小板，現(xiàn)在直接搬到創(chuàng)業(yè)板來(lái)了。隨著制度不斷完善，今后創(chuàng)新企業(yè)才允許掛牌創(chuàng)業(yè)板，而成熟企業(yè)進(jìn)入中小板進(jìn)行融資。

　　已掛牌的28家企業(yè)平均發(fā)行市盈率達(dá)到50多倍，最高是82.2倍，這表明投資人對(duì)有潛質(zhì)的企業(yè)給出了一個(gè)好價(jià)格，當(dāng)然不排除部分企業(yè)趕上了這個(gè)好時(shí)機(jī)，也賣了個(gè)好價(jià)錢。不過(guò)，IPO審核進(jìn)入常態(tài)以后，發(fā)行定價(jià)會(huì)趨向理性，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為高價(jià)發(fā)行是市場(chǎng)的失誤，因?yàn)檫@是壓抑了10年之久的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)資源，其中一批企業(yè)確實(shí)積聚了很大的能量。實(shí)際上，我覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板將對(duì)企業(yè)家起到了一個(gè)財(cái)富的示范效應(yīng)，因?yàn)閽炫浦蟠蛟斐隽?00多位億萬(wàn)富翁。這是一種現(xiàn)象，然而我們還要看到深層次的東西——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板能夠通過(guò)資本市場(chǎng)，把中小企業(yè)尤其是民營(yíng)創(chuàng)新型、科技型的中小企業(yè)推到社會(huì)主流的位置。社會(huì)投資要用新的定價(jià)方式來(lái)肯定他們的前景，那將對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策戰(zhàn)略的調(diào)整帶來(lái)現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)。我認(rèn)為中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一定會(huì)成功，因?yàn)橹袊?guó)的創(chuàng)業(yè)板是經(jīng)不起失敗的。

　　六步對(duì)接資本市場(chǎng)

　　中小企業(yè)如想與資本市場(chǎng)盡快對(duì)接，要先做好以下幾個(gè)方面的功課，否則上市效率會(huì)受到影響。

　　首先，就創(chuàng)業(yè)板而言，審核部門非常關(guān)注企業(yè)的市場(chǎng)占有率、行業(yè)地位(在細(xì)分行業(yè)中所處的位置)。相比中小板可能允許少部分的多元化，創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)一定要突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，要把創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新這件事做好，因?yàn)槭袌?chǎng)占有率對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)起的作用和貢獻(xiàn)就是至關(guān)重要的。以第一批企業(yè)為例，原則上來(lái)說(shuō)，它們?cè)诩?xì)分行業(yè)中都是行業(yè)前三名，行業(yè)地位突出，有競(jìng)爭(zhēng)力。這樣一來(lái)，資本市場(chǎng)才會(huì)把社會(huì)資源配置給你，讓你獲得更好的發(fā)展，并借助上市運(yùn)用資本運(yùn)作的方式去整合所處的細(xì)分行業(yè)，促使整個(gè)行業(yè)的贏利水平、成長(zhǎng)水平得到進(jìn)一步提高。企業(yè)切忌簡(jiǎn)單拼湊市場(chǎng)銷售額、利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)額等數(shù)據(jù)指標(biāo)申請(qǐng)IPO，這是不符合要求的。

　　其次，一定要通過(guò)信息披露，讓監(jiān)管部門相信主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利前景廣闊、光明。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的專家會(huì)從專業(yè)的角度評(píng)判企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品或贏利前景是否具備成長(zhǎng)的空間。如果身處的行業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始萎縮，要趁早利用現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)或技術(shù)去尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，要提防科技含量很高也孕育著很快被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

　　再次，企業(yè)要具備風(fēng)險(xiǎn)控制能力。監(jiān)管部門要求，企業(yè)至少要有三年的存續(xù)期，而企業(yè)做到一定規(guī)模之后面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，企業(yè)做到一定規(guī)模之后，不是比技術(shù)如何，而是比怎樣少犯錯(cuò)誤，比控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。一個(gè)大企業(yè)的小失誤造成的損失，跟一個(gè)小企業(yè)是完全不一樣的。這就看企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)能不能形成一種機(jī)制，幫助其從制度上控制風(fēng)險(xiǎn)。這至關(guān)重要，因?yàn)樾∑髽I(yè)基本上是一言堂，老板說(shuō)了算，尤其是上市前的股權(quán)改造時(shí)期。因此，要把自己等同為一家公眾公司，構(gòu)建一套制衡的制度和體系來(lái)幫助防范風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)謀求上市時(shí)，一定要把治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制體系清晰地披露給監(jiān)管部門，讓監(jiān)管部門認(rèn)定你有這套體系來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，這樣監(jiān)管機(jī)構(gòu)才可以放心地把投資者的錢交給你使用。

　　接下來(lái)，要注意內(nèi)控制度的合理性、完善性和有效性。內(nèi)控制度跟風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)。成為股份制公司以后，企業(yè)的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管層必須合理、有效、完整。監(jiān)管部門對(duì)第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)要求很嚴(yán)，不完整的都要作補(bǔ)充披露，包括獨(dú)董能否在企業(yè)中發(fā)揮有效的制衡作用。企業(yè)上市就必須要做扎扎實(shí)實(shí)的工作，按照符合完善內(nèi)控及風(fēng)控體系等上市的要求來(lái)做，即使沒(méi)能上市，也會(huì)提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　此外還有執(zhí)行新會(huì)計(jì)政策的情況。隨著與世界經(jīng)濟(jì)的結(jié)合度越來(lái)越緊，中國(guó)企業(yè)的很多業(yè)務(wù)不僅參與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，更多還參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，因此必須執(zhí)行最新的會(huì)計(jì)政策。財(cái)務(wù)管理是一門科學(xué)，必須確保企業(yè)跟資本市場(chǎng)接軌、一大批資金進(jìn)來(lái)的時(shí)候，財(cái)務(wù)人員能夠有很高的水準(zhǔn)來(lái)駕馭，這樣投資人才放心。這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員要求非常高，建議想上市創(chuàng)業(yè)板的公司從現(xiàn)在起就要配備高水準(zhǔn)的財(cái)務(wù)人員。

　　最后是企業(yè)的創(chuàng)新能力和成長(zhǎng)性問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)新之板、成長(zhǎng)之板，企業(yè)要把自己的創(chuàng)新能力和實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)的手段，向監(jiān)管部門和投資者進(jìn)行充分的披露和揭示。企業(yè)不能狹隘去理解創(chuàng)新，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新僅是其中一種——研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)到5%的，可認(rèn)定為具有成長(zhǎng)性；除此以外還有管理創(chuàng)新、模式創(chuàng)新等。第一批掛牌的有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，它為何會(huì)有那么高的毛利率？如果沒(méi)有其獨(dú)到的地方，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是不會(huì)給它發(fā)通行證的。所以，即使從事傳統(tǒng)行業(yè)也有可能進(jìn)行創(chuàng)新。

　　創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新是永恒主題

　　企業(yè)一旦上市是否就意味著成功，創(chuàng)新的使命也完成了？怎樣理解創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新？我認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)對(duì)任何企業(yè)家來(lái)說(shuō)是永恒的主題，是企業(yè)家貫穿一生的課題。

　　根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，一旦創(chuàng)業(yè)板公司在120個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)成交的股數(shù)低于100萬(wàn)股，交易所首先會(huì)提出警示，如果在交易所規(guī)定的時(shí)間內(nèi)仍不能改善日平均交易情況，就將強(qiáng)制性退市，立刻扔進(jìn)三板市場(chǎng)，成為一張廢紙。這就意味著企業(yè)不斷要有創(chuàng)業(yè)的意識(shí)。創(chuàng)業(yè)的意識(shí)由三要素構(gòu)成：一是危機(jī)感，人無(wú)遠(yuǎn)慮必有近憂，企業(yè)如果沒(méi)有危機(jī)感，就一定會(huì)犯錯(cuò)誤，所以不僅要想到同業(yè)對(duì)手，還要想到市場(chǎng)體系的革命可能會(huì)把企業(yè)淘汰，例如柯達(dá)膠卷；二是責(zé)任感，企業(yè)做到一定規(guī)模，就必須要有社會(huì)責(zé)任，沒(méi)有社會(huì)責(zé)任的企業(yè)家不可能做大，更不可能做強(qiáng)；三是使命感，不要以為國(guó)家提出的口號(hào)跟企業(yè)沒(méi)關(guān)系，企業(yè)和國(guó)家的發(fā)展使命是結(jié)合在一起的，企業(yè)從細(xì)微之處就要有使命感，只有這樣，監(jiān)管部門才認(rèn)為企業(yè)所思所為和國(guó)家大的發(fā)展方向一致，才有可能將資源配置給你。

　　至于創(chuàng)新，有兩個(gè)要素需把握。一是自覺(jué)創(chuàng)新，創(chuàng)新的內(nèi)涵很豐富，不要只想到花錢去開(kāi)發(fā)一個(gè)什么新的東西，不花錢也可以創(chuàng)新，只要肯動(dòng)腦筋，自覺(jué)形成創(chuàng)新意識(shí)，提升效率的創(chuàng)新才是真正的創(chuàng)新，不能僅僅是被動(dòng)地創(chuàng)新。二是自主創(chuàng)新，通過(guò)財(cái)力進(jìn)行自主創(chuàng)新，有很多企業(yè)沒(méi)上市的時(shí)候借助外腦創(chuàng)新，上市之后潛在矛盾一定會(huì)暴發(fā)，因此只有堅(jiān)持真正的自主創(chuàng)新，才能避免這個(gè)矛盾。

　　做到了這些，中小企業(yè)離資本市場(chǎng)將會(huì)越來(lái)越近。

　　敘述者為深交所上海中心主任