股期聯(lián)動(dòng)下的投資策略

　　黃金是對(duì)通脹預(yù)期最敏感的金屬，銅是基本面最好的工業(yè)金屬，二者的動(dòng)向代表了整個(gè)有色金屬板塊的走勢(shì)。

　　金價(jià)狂飆，黃金股火熱。沒(méi)有最高，只有更高。與鋼鐵價(jià)格的暴漲暴跌相比，黃金價(jià)格從今年9月份起一路狂飆，連破1000美元/盎司和1100美元/盎司兩道大關(guān)，至11月12日，盤中最高1122.62美元/盎司。

　　上海中期研發(fā)部副總經(jīng)理王舟懿表示，在黃金價(jià)格的暴漲過(guò)程中，印度央行購(gòu)買黃金等一系列的利好起到了直接的推動(dòng)作用。今年11月初，印度央行宣布自國(guó)際貨幣基金組織（IMF）購(gòu)買200噸黃金，相當(dāng)于IMF此前宣布拋售數(shù)量的一半。這些黃金的平均售價(jià)在1040美元/盎司上方。印度央行的購(gòu)金行為無(wú)疑鼓勵(lì)了其他國(guó)家對(duì)于外匯儲(chǔ)備配置多樣化的需求。

　　同時(shí)，黃金以美元計(jì)價(jià)，而美元的持續(xù)貶值是黃金價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。美國(guó)的雙赤字以及寬松貨幣政策是美元逐步走弱的內(nèi)在動(dòng)力，美元有序而不急促的貶值態(tài)勢(shì)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)不會(huì)形成明顯沖擊，但卻有利于美國(guó)國(guó)際貿(mào)易及緩解美國(guó)債務(wù)危機(jī)，明顯有利于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲軟中的美國(guó)。因此，目前美元貶值過(guò)程中的任何反彈都可能只是短暫的調(diào)整，未來(lái)弱勢(shì)美元將繼續(xù)對(duì)黃金價(jià)格形成支撐。

　　據(jù)世紀(jì)證券研究，對(duì)通脹預(yù)期最為敏感的是黃金。歷史上金價(jià)通常提前對(duì)通貨膨脹做出反應(yīng)。比較著名的例子包括1974～1975 年期間和1979～1980 年期間。這兩次期間為過(guò)去30 年美國(guó)通貨膨脹最高的時(shí)期。隨著通貨膨脹率的走高，金價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。

　　本次金融危機(jī)，世界各大央行紛紛下調(diào)利率。同時(shí)各大央行還采取了量化寬松的貨幣政策，這些政策在短期之內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用很明顯，但是也帶來(lái)不少副作用，其中之一就是通貨膨脹。雖然通貨膨脹的出現(xiàn)需要一個(gè)過(guò)程，但是由于市場(chǎng)總是反映預(yù)期，因此，在“不確定”的背景下，黃金價(jià)格將保持高位。

　　信達(dá)證券分析師范海波認(rèn)為，美元走弱和通脹預(yù)期無(wú)疑是黃金走強(qiáng)的因素，但中國(guó)黃金投資渠道和品種的增多、中國(guó)民眾對(duì)黃金投資熱情的增加是全球黃金市場(chǎng)新興的重要投資力量，中國(guó)力量在四季度進(jìn)一步推升黃金價(jià)格。

　　而從供需面看，自1997年以來(lái)，世界黃金供應(yīng)量一直在4000噸上下徘徊。這主要是由于黃金供應(yīng)中最主要部分的礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢。尤其是2001年以來(lái)，雖然金價(jià)穩(wěn)步上漲，但礦產(chǎn)金產(chǎn)量仍持續(xù)低迷。

　　從金融屬性上看，進(jìn)入2009年下半年以來(lái)世界主要經(jīng)濟(jì)體的CPI和PPI 都扭轉(zhuǎn)了上半年的下跌趨勢(shì)，開(kāi)始出現(xiàn)反彈，通貨膨脹的可能性開(kāi)始增加，預(yù)計(jì)這一情況將持續(xù)到明年中期，所以黃金的漲勢(shì)至少持續(xù)到明年。

　　在黃金價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)的背景下，中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)等黃金股迭創(chuàng)新高。其中，山東黃金自去年9月份以來(lái)的漲幅已達(dá)400%，截至11月10日的復(fù)權(quán)價(jià)高達(dá)370元/股，早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了上一輪牛市時(shí)的高點(diǎn)。

　　銅價(jià)領(lǐng)漲有色品種，資金追捧龍頭股。

　　雖然在金融屬性方面，銅相對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)要差一些，但在通脹背景下，銅同樣受到大資金的追捧。很多機(jī)構(gòu)甚至個(gè)人把囤積銅等有色品種，作為對(duì)付通脹的手段。

　　“銅是基本面最好的工業(yè)金屬。”中信證券研究員李追陽(yáng)說(shuō)。他表示，自今年2月份以來(lái)，全球銅供需持續(xù)處于短缺格局，銅價(jià)走勢(shì)是未來(lái)基本金屬價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。

　　在有色金屬中，銅之所以能最受親睞，首先與其供需狀況有關(guān)。據(jù)世紀(jì)證券研究，中國(guó)銅的供需缺口巨大。07 年中國(guó)銅消費(fèi)量達(dá)474 萬(wàn)噸，占世界總消費(fèi)量的26%。2008年中國(guó)銅消費(fèi)量達(dá)501萬(wàn)噸，占世界總消費(fèi)量的28%。

　　而從供應(yīng)的角度來(lái)看，中國(guó)因銅礦山數(shù)量及儲(chǔ)量較小，銅生產(chǎn)所需要的銅精礦有近60%需要從國(guó)外進(jìn)口。而國(guó)外銅礦山集中程度高，前5 位廠商的占比達(dá)43.5%，前10位廠商的占比達(dá)60%，因此減產(chǎn)停產(chǎn)對(duì)銅價(jià)的作用也最明顯。這使中國(guó)的議價(jià)能力變?nèi)?，價(jià)格受制于人。

　　在下游需求方面，中國(guó)銅需求主要應(yīng)用于電力、家電等領(lǐng)域，尤其是中國(guó)對(duì)電網(wǎng)投資的舉措使得銅的需求好于其他基本金屬，使銅成為上漲持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、反彈最快的品種。

　　今年年初，倫敦金屬交易所三個(gè)月銅價(jià)在3200美元/噸附近，至今年11月，已漲至6500美元/噸附近，漲了一倍多。與國(guó)際銅價(jià)的上漲基本同步，上海期貨交易所銅價(jià)也由年初的25000元/噸附近，漲至現(xiàn)在的51000元/噸附近，漲幅同樣達(dá)一倍多。

　　銅價(jià)的變化又會(huì)對(duì)銅公司股價(jià)產(chǎn)生重大影響，且銅公司股價(jià)的變化幅度更大。東興證券分析師林陽(yáng)指出，銅公司股價(jià)由業(yè)績(jī)和估值決定，業(yè)績(jī)趨勢(shì)與銅價(jià)趨勢(shì)具有明顯的相關(guān)性，因此，銅價(jià)是分析股價(jià)的基礎(chǔ)，解決了銅價(jià)問(wèn)題，就解決了股價(jià)問(wèn)題。

　　今年以來(lái)，江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色等銅公司股價(jià)的漲幅都已達(dá)三四倍。以江西銅業(yè)為例，該公司股價(jià)已從年初的不到11元，漲至11月份的40元附近。

　　在銅業(yè)股中，江西銅業(yè)是名副其實(shí)的龍頭。資源優(yōu)勢(shì)明顯是投資者看好江西銅業(yè)最重要的原因。世紀(jì)證券分析，截至到08年末，江西銅業(yè)的權(quán)益銅資源儲(chǔ)量為1521萬(wàn)噸、黃金為405噸，白銀為9098噸，鉬27.7萬(wàn)噸。伴生硫?yàn)?0390萬(wàn)噸。

　　從資源儲(chǔ)量上看，江西銅業(yè)銅資源儲(chǔ)量是云南銅業(yè)的5倍，黃金儲(chǔ)量是山東黃金的2倍，按08 年15.9萬(wàn)噸銅精礦和5噸的黃金產(chǎn)量計(jì)算，資源保障近100年。業(yè)績(jī)對(duì)銅業(yè)的敏感性較高，銅業(yè)每變動(dòng)1000元/噸，影響業(yè)績(jī)約3分左右。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步明朗、資源貨幣屬性持續(xù)深化背景下，該公司的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)已引起眾多機(jī)構(gòu)的投資興趣。廣發(fā)基金、建信基金、中國(guó)人壽等各大機(jī)構(gòu)投資者都重倉(cāng)持有該股。

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