從鐵池到一壹基金：電影投資先驅(qū)的悲歡史

　　探索出一條適合中國(guó)電影投資的道路并非易事，為了挽留失去投資信心的熱錢(qián)，在電影投資的基礎(chǔ)設(shè)施建好之前，基金要靠自己的智慧前行。

　　中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的“百億時(shí)代”已然來(lái)臨，這其中資本的力量功不可沒(méi)。資本的進(jìn)入加速了整個(gè)電影市場(chǎng)更好地發(fā)展和經(jīng)營(yíng)。但進(jìn)入電影行業(yè)的熱錢(qián)，好色者有之，好奇者有之。

　　好色者，據(jù)業(yè)內(nèi)知情人士爆料，曾有資本為力捧女朋友或喜愛(ài)的女明星，一擲千金，不惜殺敵一百自損五萬(wàn)；好奇者，懷揣大把資金，可能是受政策之困進(jìn)不了房地產(chǎn)市場(chǎng)又覺(jué)得股市風(fēng)險(xiǎn)太大，看到電影市場(chǎng)百億時(shí)代的大好風(fēng)光，于是一路投奔影視圈而來(lái)。

　　這些不懂電影產(chǎn)業(yè)內(nèi)部運(yùn)行規(guī)律的投資者，并不了解電影文化產(chǎn)業(yè)，懷著盲目的熱情進(jìn)來(lái)，又被自己狠狠燙傷：2010年全年出產(chǎn)的526部影片的投資商，賺錢(qián)者不足20%。

　　新影聯(lián)總裁高軍曾遇到一個(gè)開(kāi)礦場(chǎng)的投資人，“閉著眼睛”給一個(gè)年輕又沒(méi)有任何拍片經(jīng)驗(yàn)的人投資1000多萬(wàn)拍片。結(jié)果果然如高軍所料，“流著眼淚出去”，最終這位投資人也從電影行業(yè)銷聲匿跡。高軍為此十分擔(dān)憂：“精明的商人看到前人已經(jīng)有不少人嘗到失敗的滋味以后，他會(huì)(對(duì)投資電影)特別謹(jǐn)慎。傷了那些想持續(xù)投資的人的投資信心，不是好事。”

　　事實(shí)上高軍所擔(dān)心的事情也正在發(fā)生：據(jù)他掌握的數(shù)據(jù)，2010年出產(chǎn)的電影比2009年增加了100多部，但2011年比2010年卻減產(chǎn)不少。一些本來(lái)還在觀望狀態(tài)的投資人的投資信心也許從此就被徹底破壞，而這可能帶來(lái)的后果是，國(guó)內(nèi)電影行業(yè)也許會(huì)像失去郭臺(tái)銘100部電影投資資金的臺(tái)灣一樣，“重新墜入黑暗之中”。

　　在電影行業(yè)十分成熟和發(fā)達(dá)的美國(guó)，PE和對(duì)沖基金已經(jīng)成為電影融資的主渠道。所有耳熟能詳?shù)娜A爾街公司都對(duì)電影行業(yè)有所涉足，如美林、德意志銀行、高盛等等。

　　也曾有一些基金試圖將美國(guó)電影基金的運(yùn)作模式完全拷貝至中國(guó)，比如曾經(jīng)名噪一時(shí)的中國(guó)最早的電影投資基金——鐵池電影私募基金(以下簡(jiǎn)稱鐵池)，但最終都水土不服，以失敗告終。

　　熱錢(qián)在中國(guó)電影行業(yè)碰得頭破血流的慘狀背后，是國(guó)內(nèi)電影投資行業(yè)的不成熟、配套金融服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施的不完善：中國(guó)影視基金成立和生存時(shí)間最長(zhǎng)的不過(guò)兩年多，雖然近兩年陸續(xù)有一些電影專項(xiàng)基金以及關(guān)注電影行業(yè)的基金出現(xiàn)，但具體到基金運(yùn)作的層面，卻沒(méi)有成功的模式可以借鑒。另外，配套的金融服務(wù)，比如收賬公司、法律顧問(wèn)等并沒(méi)有跟隨熱錢(qián)流入的腳步進(jìn)入電影行業(yè)。而可以降低電影投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的如完片擔(dān)保公司等基礎(chǔ)設(shè)施，在國(guó)內(nèi)根本無(wú)跡可尋。

　　前有先驅(qū)鐵池，如今有一壹影視文化投資基金(以下簡(jiǎn)稱一壹)和匯利基金等一批影視基金，都在嘗試尋找一條適合中國(guó)電影投資的道路。他們可能經(jīng)過(guò)嘗試和努力成為中國(guó)第一批成功的影視基金，但同時(shí)也可能步入鐵池的后塵，成為又一批先烈。對(duì)于摸著石頭過(guò)河的他們而言，未來(lái)的命運(yùn)更多地取決于當(dāng)下他們用什么樣的方式去做事。

　　首只專項(xiàng)基金夭折 操作過(guò)程過(guò)于謹(jǐn)慎

　　作為中國(guó)電影基金第一人，如今的天使之翼影視投資公司總裁戢二衛(wèi)，在4年前作為鐵池基金的創(chuàng)始人和這只基金一起，經(jīng)歷了電影投資先驅(qū)的悲歡史。

　　當(dāng)時(shí)在華納電影公司任職的戢二衛(wèi)和其他幾名在哥倫比亞、華納等電影公司擔(dān)任高管的數(shù)名華裔經(jīng)理人，看好中國(guó)電影市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿?，一起成立了以美元為主的鐵池基金。

　　鐵池成立之初，好萊塢向中國(guó)出口電影正面臨瓶頸：由于國(guó)內(nèi)對(duì)外國(guó)電影公司的各方面政策限制以及其收益分成只有17%，經(jīng)過(guò)12年引進(jìn)制式的發(fā)展，再加上當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)不溫不火的狀態(tài)，外國(guó)電影公司在中國(guó)電影市場(chǎng)的收益基本已經(jīng)觸到天花板。

　　鐵池提出的“合拍片”概念，為好萊塢提供了另一種可能性：一方面，中國(guó)廉價(jià)的制作成本大大低于好萊塢的制作成本；另一方面，與中國(guó)合拍可以使外國(guó)電影公司避開(kāi)政策限制，享受國(guó)民待遇——40%的收益分成。華爾街投資商對(duì)鐵池的這個(gè)概念十分認(rèn)可。

　　當(dāng)時(shí)的鐵池可謂春風(fēng)得意，其執(zhí)行管理人蕭培寰曾公開(kāi)表示：鐵池已經(jīng)占盡了天時(shí)、地利、人和，要在五年內(nèi)投資拍攝20～30部中國(guó)元素的電影投入西方市場(chǎng)。

　　作為最早進(jìn)入中國(guó)電影行業(yè)的基金，鐵池表現(xiàn)出了對(duì)中國(guó)電影市場(chǎng)的超凡遠(yuǎn)見(jiàn)，也有了一個(gè)非常好的開(kāi)始，但卻沒(méi)有延續(xù)他的幸運(yùn)。談起鐵池最后的結(jié)局，戢二衛(wèi)仍無(wú)比惋惜：“(鐵池)有點(diǎn)生不逢時(shí)的感覺(jué)。成立第二年就遭遇全球金融風(fēng)暴，當(dāng)時(shí)的雷曼兄弟都倒閉了，更別提跟華爾街關(guān)系密切的好萊塢，何況我們這樣的一個(gè)基金。”

　　
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　　金融危機(jī)雖然對(duì)鐵池的發(fā)展造成了沉重打擊，但戢二衛(wèi)認(rèn)為，導(dǎo)致鐵池最后失敗收?qǐng)龅母驹蛟谟诓僮鲗用娉隽藛?wèn)題：“鐵池走了一個(gè)極端，就是過(guò)于謹(jǐn)慎和規(guī)范。這也是我必須吸取的一個(gè)很大的教訓(xùn)。”

　　當(dāng)時(shí)的鐵池全部參考好萊塢投資模式和流程。在籌備成立時(shí)，請(qǐng)來(lái)電影業(yè)界人士、一大批律師以及北京大學(xué)金融管理中心主任何小鋒(也是中國(guó)第一部私募基金法的起草者)，來(lái)共同起草鐵池電影私募基金的金融法律文件。這份文件至今還是業(yè)內(nèi)很多人在講PE和電影基金時(shí)參照的標(biāo)本。

　　即便所有華人合伙人都有在電影公司擔(dān)任高管的經(jīng)歷，每一個(gè)人都具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，鐵池在籌備之時(shí)，每一個(gè)環(huán)節(jié)、每一份文件也要經(jīng)過(guò)眾多律師的反復(fù)考量和論證，在被證明切實(shí)可行風(fēng)險(xiǎn)可控之前，就不能進(jìn)行融資。

　　“鐵池最后謹(jǐn)慎到，發(fā)現(xiàn)如果按好萊塢投資電影的流程，投資中國(guó)電影已經(jīng)完全不可行了。因?yàn)?國(guó)內(nèi))缺了很多必要的環(huán)節(jié)，比如國(guó)外的基金擔(dān)保、收賬公司等。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)根本沒(méi)有人知道什么叫收賬公司。很多基礎(chǔ)設(shè)施是缺失的。”戢二衛(wèi)坦言。

　　相比于鐵池的過(guò)于謹(jǐn)慎和規(guī)范，另一只人民幣電影專項(xiàng)基金的做法則大相徑庭。據(jù)行業(yè)內(nèi)一位資深人士透露，該基金最初的管理團(tuán)隊(duì)無(wú)一人懂電影投資，不了解行業(yè)規(guī)律和投資內(nèi)幕，并且在擔(dān)保公司、收賬公司等配套金融設(shè)施缺失的情況下，就貿(mào)然投資了項(xiàng)目，結(jié)果很不理想。

　　過(guò)于謹(jǐn)慎的鐵池和過(guò)于草率的這只人民幣基金都在中國(guó)電影投資上碰了壁。但對(duì)這種“冒失”做法，戢二衛(wèi)反倒認(rèn)為：“鐵池的做法肯定是有問(wèn)題的。在中國(guó)要因地制宜，所以我對(duì)這個(gè)基金的做法沒(méi)有任何意見(jiàn)，沒(méi)準(zhǔn)人家能闖出一條路。中國(guó)電影行業(yè)現(xiàn)在是亂戰(zhàn)，亂戰(zhàn)中如果過(guò)于謹(jǐn)慎，不管你的個(gè)性、經(jīng)驗(yàn)還是事業(yè)所限，那是沒(méi)辦法做事的。在這種情況下，一切皆有可能，就像倒退回十年前，華誼上市也是沒(méi)有人敢想像的。”

　　摸著石頭過(guò)河 找到專業(yè)人士把脈 完善基礎(chǔ)設(shè)施

　　鐵池基金最終以先烈的姿態(tài)倒在了對(duì)中國(guó)電影投資模式摸索的道路上。但是它的失敗也給了其他同行前車之鑒。曾經(jīng)在投資時(shí)遭遇過(guò)挫折的一壹基金，經(jīng)過(guò)調(diào)整，對(duì)基金的運(yùn)作有了新的認(rèn)識(shí)。

　　一壹基金負(fù)責(zé)人之一王一洋告訴《數(shù)字商業(yè)時(shí)代》記者：“一壹基金現(xiàn)在選擇項(xiàng)目上比較謹(jǐn)慎，我們基本上選擇(投資)的是大片，比如《建黨偉業(yè)》、《飛虎精英》。這些片子的導(dǎo)演和運(yùn)作人都比較專業(yè)。我們還是比較趨向于跟像中影一樣的大企業(yè)合作。如果跟個(gè)人導(dǎo)演合作，我們則專門(mén)有一個(gè)評(píng)估小組需要對(duì)他的劇本進(jìn)行評(píng)估。”

　　王一洋認(rèn)為，基金的理想狀態(tài)要有非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪Ｊ?，非常?yán)格的核算，非常嚴(yán)格的運(yùn)作過(guò)程，而且所有基金的支出都是要公式化，對(duì)所有投資人公開(kāi)，有一個(gè)非常正規(guī)的、良性的盈利模式。

　　因此，在原有基金管理經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)上，一壹基金還請(qǐng)來(lái)當(dāng)初鐵池基金的負(fù)責(zé)人之一羅萬(wàn)里等電影行業(yè)內(nèi)的資深人士加盟，來(lái)提高自己管理團(tuán)隊(duì)的影視劇運(yùn)營(yíng)水平，并對(duì)基金自身的投資理念、投資方式以及投資方向做了一系列的調(diào)整。

　　無(wú)獨(dú)有偶。匯利基金采用的方式和一壹基金如出一轍。在成立之前就因?yàn)閹孜缓匣锶酥g意見(jiàn)不統(tǒng)一而解體的匯利基金，如今在保留原有框架的基礎(chǔ)上重組，原合伙人之一中國(guó)房地產(chǎn)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)孟曉蘇退出，星邦美納董事總經(jīng)理詹幼文聯(lián)合新影聯(lián)副總經(jīng)理高軍共同管理新的匯利基金。

　　詹幼文負(fù)責(zé)基金管理和機(jī)構(gòu)管理，在電影投資上至今從未失手的“常青樹(shù)”高軍則負(fù)責(zé)行業(yè)項(xiàng)目管理。之所以這樣調(diào)整也是為了達(dá)到和一壹基金同樣的目的：作為影視制作公司可以承載很多專業(yè)人士，可以更好地把控基金的專業(yè)程度。

　　匯利在成立之初，詹幼文就拿到三個(gè)項(xiàng)目，但被高軍全部否定：“因?yàn)樾≌惨埠茫拇顧n也好，對(duì)中國(guó)電影市場(chǎng)都不是很了解。他們的能力在于資源整合和吸引投資，而不在項(xiàng)目把控上。他們找到我算是比較明智的，起碼我算行內(nèi)人士，起碼我做的年頭比較長(zhǎng)，起碼我做的電影都沒(méi)賠過(guò)錢(qián)。”

　　而一壹基金也選擇在接下來(lái)跟投高軍的所有項(xiàng)目。這也可以說(shuō)是一壹基金成立以后，最明智的決策之一。”

　　高軍也認(rèn)為：“所有的基金，不管來(lái)自什么行業(yè)，只要想做電影產(chǎn)業(yè)，就要按照行業(yè)規(guī)律辦事。你不專業(yè)沒(méi)關(guān)系，有專業(yè)人士給你把控，只有這樣才能立于不敗之地。因?yàn)楦粜腥绺羯?，特別是文化產(chǎn)業(yè)，有很多特殊性。”

　　不會(huì)賠錢(qián)的“高軍”中國(guó)目前只有一個(gè)，并且是否永遠(yuǎn)不會(huì)賠錢(qián)，未來(lái)還充滿不確定性，將所有的賭注都押在“高軍”身上，本身也是一件危險(xiǎn)系數(shù)很高的事情。這件事情非常具有中國(guó)特色，也是中國(guó)電影投資基礎(chǔ)設(shè)施不健全的表現(xiàn)。

　　在國(guó)外，對(duì)電影投資者來(lái)說(shuō)，和中國(guó)的“高軍”具有同樣作用的是一種叫做“擔(dān)保公司”的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。美國(guó)八大電影公司和一些獨(dú)立制片人在做一個(gè)電影項(xiàng)目的時(shí)候，出錢(qián)的往往都是銀行。而他們?cè)谀玫姐y行的錢(qián)之前，一定要有擔(dān)保公司在中間進(jìn)行擔(dān)保，并且“萬(wàn)一電影中拍攝風(fēng)險(xiǎn)比較大或者做不完，保險(xiǎn)公司會(huì)承擔(dān)所有的損失”。戢二衛(wèi)表示：“擔(dān)保環(huán)節(jié)恰恰是中國(guó)所缺少的電影投資的一個(gè)必要環(huán)節(jié)。”

　　除了基礎(chǔ)設(shè)施的缺失，國(guó)內(nèi)電影投資還缺少的就是配套的金融服務(wù)。比如收賬公司、法律顧問(wèn)等，并沒(méi)有跟隨熱錢(qián)的腳步進(jìn)入電影行業(yè)。好萊塢成熟、嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，在國(guó)內(nèi)目前還處于殘缺不全的狀態(tài)。

　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)不少投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識(shí)到擔(dān)保環(huán)節(jié)的重要性，甚至已經(jīng)在著手準(zhǔn)備成立擔(dān)保公司。王一洋透露：“我們就正在建立國(guó)內(nèi)第一家完片擔(dān)保公司。我們也感覺(jué)到在中國(guó)它整個(gè)的影視文化產(chǎn)業(yè)需要推動(dòng)和完善，我們希望建立一種投資的新時(shí)代。”

　　高軍對(duì)此十分贊同：“擔(dān)保做好了的話，會(huì)是這個(gè)行業(yè)的一個(gè)新亮點(diǎn)。我覺(jué)得擔(dān)保環(huán)節(jié)是這個(gè)行業(yè)決策最中樞的一個(gè)部位。他承擔(dān)全部投資風(fēng)險(xiǎn)且解決了所有的好項(xiàng)目、好人才缺少資金的一個(gè)大問(wèn)題。”

　　戢二衛(wèi)也透露，一家有國(guó)外背景的保險(xiǎn)代理公司曾主動(dòng)找到他，想幫他做電影投資擔(dān)保，還告訴他們從美國(guó)一家很大的電影公司挖來(lái)一個(gè)這方面的專業(yè)人士，準(zhǔn)備開(kāi)始做這種保險(xiǎn)。

　　擔(dān)保公司的出現(xiàn)，對(duì)于電影投資者而言的確是規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的一劑良藥。雖然有國(guó)外成熟模式和成功經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，但在目前中國(guó)電影行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，誰(shuí)來(lái)?yè)?dān)保、根據(jù)什么擔(dān)保、怎么擔(dān)保、如果出現(xiàn)虧損以后又由誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單，這所有的一切都有待探討和嘗試。

　　靠自己智慧前行 發(fā)掘隱藏的機(jī)會(huì) 量體裁衣

　　電影投資基礎(chǔ)設(shè)施的建立和完善還需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。在此之前，為了挽回受傷熱錢(qián)的信心，還給每一個(gè)投資人一個(gè)健康的投資環(huán)境，基金仍要靠自己的智慧前行，如何投資才能最規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？

　　中國(guó)電影行業(yè)有制片、發(fā)行、院線三個(gè)主要環(huán)節(jié)。高軍認(rèn)為，只做制片的，是個(gè)瞎子，因?yàn)榭床磺迨袌?chǎng)，不了解行業(yè)的運(yùn)作規(guī)律，甚至可能連最起碼的檔期都選不對(duì)，基本就是閉著眼睛在投資的；只做發(fā)行的，既沒(méi)有制片，也沒(méi)有院線，就是個(gè)瘸子，雖然能從別人手中接過(guò)現(xiàn)成的影片，但是沒(méi)有院線，就缺了市場(chǎng)這條腿，在發(fā)行中就會(huì)遇到很多障礙；而只做院線，既不向中游滲透，也不向上游滲透的就是傻子。因?yàn)槭掷镎莆罩鴥?yōu)質(zhì)的資源而不善加利用，是資源的巨大浪費(fèi)

　　“在中國(guó)做電影投資的人，真正能做好的，只有兩個(gè)人。一個(gè)是有真正資金實(shí)力的人，賠得起；第二個(gè)就是有渠道資源優(yōu)勢(shì)的人，沒(méi)有渠道資源優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品很難適銷對(duì)路。先不說(shuō)是否有一定數(shù)量的連鎖賣(mài)場(chǎng)作為支撐，最起碼得不到市場(chǎng)的第一手反饋意見(jiàn)。換一個(gè)說(shuō)法就是，只有把握了全產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的投資者，才真正可以立于不敗之地。如果把這個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈貫通，才是真正聰明的做法。”

　　在高軍看來(lái)，基金的理想狀態(tài)是，一定比例的資金做投資，并且這部分投資基金一直處于滾動(dòng)當(dāng)中。如果總投資基金中有40%用作電影投資，那么最好再各拿25%左右，作為持續(xù)的院線、發(fā)行等方面的投入。

　　事實(shí)上，高軍在電影投資方面的成功，除經(jīng)驗(yàn)之外最重要的因素就是他也一直在做全產(chǎn)業(yè)鏈的投資?，F(xiàn)在包括一壹基金、匯利基金以及小馬奔騰在內(nèi)的多家公司都在嘗試高軍對(duì)電影投資的全產(chǎn)業(yè)鏈的完美設(shè)想。

　　“除了正在籌備的完片擔(dān)保公司，接下來(lái)一壹基金還將在原來(lái)投資單個(gè)電影制作項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，將分別投資電影發(fā)行公司和院線等，我們要鑄造一條產(chǎn)業(yè)鏈。”王一洋透露。

　　對(duì)于全產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)想，戢二衛(wèi)有著不一樣的看法。以他在好萊塢多年的從業(yè)經(jīng)歷，他覺(jué)得中國(guó)電影行業(yè)不論從整個(gè)產(chǎn)值的基數(shù)，到整個(gè)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和機(jī)制的建立不夠健全，都呈現(xiàn)出一種幼稚的狀態(tài)。而全產(chǎn)業(yè)鏈的做法，“一個(gè)是傷害公平，一個(gè)是違反了專業(yè)分工的原則，就是你什么都想干，實(shí)際上什么都干不好。”

　　“另外，影視內(nèi)容的制作發(fā)行，本身也有它的產(chǎn)業(yè)鏈，比如制作是從劇本的研發(fā)到整個(gè)制作的全流程，全做，還是中間的一部分過(guò)程，由承制公司包出去……因此那種大到無(wú)孔不入的全產(chǎn)業(yè)鏈，考慮到資金能力、資金的周期等，不是任何人都可以想做就做的。而對(duì)于一些像華誼這樣的上市公司，做全產(chǎn)業(yè)鏈就是一種企業(yè)發(fā)展的需要。”

　　因此，采用什么樣的投資模式，需要根據(jù)自身的情況“量體裁衣”。戢二衛(wèi)建議，在項(xiàng)目的研發(fā)和籌備的時(shí)候，考慮拓寬各種回收渠道，以每個(gè)公司的背景能力所能觸及的各種方式，去想除了院線之外的其他收入的可能。

　　正如詹幼文所說(shuō)：“前面總是要有一些白老鼠，去試一試，看這個(gè)市場(chǎng)的反應(yīng)，投資人的反應(yīng)，這樣的話我們也好吸取更多的教訓(xùn)、經(jīng)驗(yàn)，把自己做好。”

　　中國(guó)電影行業(yè)的發(fā)展有著自身的特點(diǎn)，并且有可能會(huì)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持發(fā)展初期的狀態(tài)。戢二衛(wèi)說(shuō)：“能把這(些機(jī)會(huì))發(fā)掘出來(lái)，這才是真本事。”