啟明創(chuàng)投童士豪：做VC如履薄冰 每日戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢

　　啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理童士豪做過(guò)3年投行，3年P(guān)E，5年創(chuàng)業(yè)，6年VC，這讓他成為業(yè)界鮮有的既熟知?jiǎng)?chuàng)業(yè)，又掌握投資各個(gè)環(huán)節(jié)的全能型投資人。

　　2008年，童士豪以合伙人的身份進(jìn)入啟明創(chuàng)投，3年內(nèi)花了1億多美金投資了13家公司，成為凡客誠(chéng)品、開(kāi)心網(wǎng)、小米科技等明星創(chuàng)業(yè)公司的幕后推手。

　　童士豪信奉英特爾前CEO安迪·格魯夫(Andy Grove)那句被廣為流傳的經(jīng)典名言“Only the paranoid survive(唯有偏執(zhí)狂才能生存)”，他秉承的工作態(tài)度是：做VC需要如履薄冰，每天戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，尋找機(jī)會(huì)，做出判斷，并對(duì)此前的判斷不斷修正。近日，《環(huán)球企業(yè)家》雜志專(zhuān)訪(fǎng)童士豪，聽(tīng)他講述如何尋覓市場(chǎng)機(jī)會(huì)，迅速做決策下判斷。

　　我們用于投資的錢(qián)大部分是美元基金，因此需選擇市場(chǎng)足夠大的行業(yè)，其市場(chǎng)容量在10億到100億美元左右，市場(chǎng)夠大，才值得大家花功夫去拼前三名。啟明創(chuàng)投主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、消費(fèi)類(lèi)、傳統(tǒng)IT這幾大領(lǐng)域，我關(guān)注的領(lǐng)域包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、社區(qū)、電子商務(wù)、消費(fèi)類(lèi)。

　　剛來(lái)啟明創(chuàng)投時(shí)，每天能收到5到8份項(xiàng)目書(shū)，大部分都不看，我會(huì)判斷未來(lái)可能的方向，然后主動(dòng)去找可能的公司，他們來(lái)找我沒(méi)有太大的必要，除非剛好是我想要的項(xiàng)目。

　　每年我會(huì)做一個(gè)未來(lái)投資藍(lán)圖，觀(guān)察整個(gè)社會(huì)趨勢(shì)、消費(fèi)者方向，發(fā)現(xiàn)哪些需求沒(méi)被滿(mǎn)足。研究相關(guān)的報(bào)告，關(guān)注美國(guó)最近半年到一年內(nèi)的趨勢(shì)變化，琢磨美國(guó)為什么會(huì)出現(xiàn)這些趨勢(shì)，為什么能做大，這些跟社會(huì)、用戶(hù)的習(xí)慣、價(jià)值觀(guān)有怎樣的聯(lián)系，如果在中國(guó)有同樣的需求，應(yīng)該采用什么不同的方法去滿(mǎn)足，做這種判斷需要花很多時(shí)間。

　　現(xiàn)在看到的方向是O2O和SoLoMo，這些方向大家都在看，而啟明是最早看到這個(gè)趨勢(shì)的VC之一。我主導(dǎo)投資的第一個(gè)項(xiàng)目是一嗨租車(chē)，之后依次是凡客誠(chéng)品、游戲谷(現(xiàn)已把股份賣(mài)給騰訊)、開(kāi)心網(wǎng)、耀點(diǎn)100、小米、7K7K、瓦力、吞云小蒔等。多盟是2010年投資的。

　　凡客和小米的項(xiàng)目比較特殊，團(tuán)隊(duì)認(rèn)為方向正確，現(xiàn)在來(lái)判斷正確與否還太早，這時(shí)需要賭這個(gè)團(tuán)隊(duì)的判斷，再看團(tuán)隊(duì)是否足夠聰明，能順勢(shì)調(diào)整。如果賭對(duì)了，投資回報(bào)比一般的要高5到10倍。其余項(xiàng)目的投資，大多按現(xiàn)有狀況進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，判斷其未來(lái)可能增長(zhǎng)的空間。

　　一嗨租車(chē)是我到啟明創(chuàng)投投資的第一個(gè)項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)他們的時(shí)候，團(tuán)隊(duì)只有13個(gè)人，擁有的車(chē)不到30輛。因?yàn)橛昧怂麄兎?wù)將近一年，覺(jué)得蠻不錯(cuò)。一旦訂單成功，會(huì)收到短信，坐車(chē)前一天，也有短信提醒，包括司機(jī)、車(chē)牌號(hào)，在哪里接你等信息，車(chē)來(lái)得很準(zhǔn)時(shí)。最早在上海用他們服務(wù)，國(guó)內(nèi)其他十幾個(gè)城市，用合作伙伴的車(chē)，把資源整合起來(lái)也能做到這樣，這說(shuō)明它系統(tǒng)運(yùn)作不錯(cuò)，后來(lái)發(fā)現(xiàn)公司的創(chuàng)始人蠻有深度，想得也挺遠(yuǎn)。三個(gè)月后，我是第一個(gè)進(jìn)入投資的。

　　早期項(xiàng)目分為幾類(lèi)：一種是只有團(tuán)隊(duì)，這差不多屬于天使投資階段;第二類(lèi)公司有產(chǎn)品但沒(méi)有銷(xiāo)售額;第三類(lèi)有銷(xiāo)售額但還沒(méi)有獲利;最后是有銷(xiāo)售額也賺錢(qián)盈利但規(guī)模非常小。我投資的項(xiàng)目通常集中在第二、第三類(lèi)。事實(shí)上，投資進(jìn)去的錢(qián)是早是晚并不重要，重點(diǎn)是看被投公司未來(lái)能不能成長(zhǎng)到很大。如果被投公司能夠100%成長(zhǎng)最好，沒(méi)有100%的成長(zhǎng)率，就需要看用戶(hù)的評(píng)價(jià)。投資凡客時(shí)，我們掃了十幾家同類(lèi)型企業(yè)，做了各種用戶(hù)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，在同類(lèi)型產(chǎn)品當(dāng)中，用戶(hù)對(duì)凡客的評(píng)價(jià)最高，甚至比當(dāng)時(shí)風(fēng)頭正勁的PPG還要高。

　　啟明創(chuàng)投比較年輕，判斷和分析行業(yè)的能力算是不錯(cuò)，我們反應(yīng)速度比較快。每個(gè)項(xiàng)目從第一次見(jiàn)CEO到最后錢(qián)到賬大概三個(gè)月。我第一次接觸凡客是2008年4月，5月見(jiàn)了一次團(tuán)隊(duì)，雷軍打了一通電話(huà)，確定6月融資，6月中旬達(dá)成共識(shí)，7月中旬錢(qián)就打入賬戶(hù)了。
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　　對(duì)還沒(méi)獲利的早期公司，通常按照銷(xiāo)售額進(jìn)行估值，根據(jù)對(duì)公司的團(tuán)隊(duì)、模式或者所處行業(yè)的增長(zhǎng)空間確定1倍的銷(xiāo)售額、1.5倍的銷(xiāo)售額或者0.5倍的銷(xiāo)售額。對(duì)那些沒(méi)有銷(xiāo)售額公司，按照市場(chǎng)早期的項(xiàng)目，A輪估值幾百萬(wàn)到2000萬(wàn)美金，B輪在2000萬(wàn)到5000萬(wàn)美金，C輪大概在7000萬(wàn)到1億美金之間，再根據(jù)看過(guò)的項(xiàng)目的A、B、C輪與你之前看過(guò)的相比來(lái)判斷是更早期還是更晚期，然后做調(diào)整。

　　我投資的主要集中在A輪、B輪，如果估值為1000萬(wàn)到1500萬(wàn)美金，要想獲得5倍的回報(bào)，被投公司在上市時(shí)，必須擁有2.5億美金的估值，若估值是2000萬(wàn)到3000萬(wàn)美金，上市估值需達(dá)到7億美金。美國(guó)大部分好的公司，上市時(shí)估值都在2億到10億美金之間。好的A輪投資回報(bào)通常在10倍或更高，B輪5倍或更高，C輪2、3倍或更高才值得冒險(xiǎn)。被投的公司，要么是市場(chǎng)第一，要么能變成前三名。如果只投第四、第五名，你能分到的估值回報(bào)要低很多。

　　投資占比取決于公司估值以及你所投入的金額，如果5000萬(wàn)美金的估值，投資800萬(wàn)，800除以5000就是所得的比率16%，通常情況下是15%到30%的比例，但不是每家都能占到30%，就看誰(shuí)先拿到?，F(xiàn)在每個(gè)基金越來(lái)越大，就不可能每個(gè)項(xiàng)目只投一點(diǎn)點(diǎn)。我主導(dǎo)的13個(gè)項(xiàng)目，80%是領(lǐng)投或者是共同領(lǐng)投，不到20%是跟投，有的是單獨(dú)領(lǐng)投，有的是共同領(lǐng)投，我們單獨(dú)領(lǐng)投比較多。因?yàn)椴粔蚍?，每個(gè)人占一點(diǎn)，只有10%、5%，占的額度太小，即便被投公司成功，也不能讓投資人的回報(bào)有大幅度改善，就不愿意花太多時(shí)間。也有一些投資占2%、3%，這部分主要幫公司上市。

　　啟明創(chuàng)投5位董事總經(jīng)理(4位在中國(guó)，1位在美國(guó)負(fù)責(zé)內(nèi)控)、8位合伙人和副總裁、2位投資合伙人(兼職)、6位投資經(jīng)理、2位聯(lián)合創(chuàng)始人。合伙人和以上級(jí)別的可以進(jìn)入被投公司的董事會(huì)擔(dān)任董事，董事具有法律責(zé)任，所以需要花更多時(shí)間與精力去了解被投公司。

　　之前小米手機(jī)工程樣機(jī)掉漆、供貨不足，這個(gè)我們一點(diǎn)不擔(dān)心，也不會(huì)參與，如果這些都要我們管，這個(gè)團(tuán)隊(duì)就選錯(cuò)了。凡客前一陣子的事，我跟陳年碰面，溝通半個(gè)小時(shí)，聽(tīng)聽(tīng)他2012年的規(guī)劃想法，在這方面我們?nèi)〉靡恢戮蜎](méi)事了。如果涉及下一輪融資，或者行業(yè)有大的變動(dòng)，比如一嗨租車(chē)，聯(lián)想投資神州租車(chē)，這個(gè)是大事，我們必須要開(kāi)董事會(huì)來(lái)討論。

　　投資一個(gè)項(xiàng)目可能有一萬(wàn)個(gè)原因，可是一個(gè)項(xiàng)目能否成功恐怕只靠一兩個(gè)因素，這一兩個(gè)因素是否強(qiáng)到能改變一萬(wàn)個(gè)它不好的地方，這就需要做判斷，如果不能或者運(yùn)氣不好，無(wú)法克服這些問(wèn)題，那就是沒(méi)辦法。博客中國(guó)當(dāng)時(shí)沒(méi)有克服，凡客看起來(lái)還有機(jī)會(huì)，開(kāi)心網(wǎng)之前不錯(cuò)，現(xiàn)在還在努力。