互聯(lián)網(wǎng)VC尷尬：70%今年未投1案子 電商團(tuán)購(gòu)巨虧50%

拙文17個(gè)初創(chuàng)公司的失敗史在微博上轉(zhuǎn)發(fā)了6萬多次，引起較大關(guān)注。很多讀者會(huì)不解的提問：由眾多投資精英組成的各大風(fēng)險(xiǎn)投資，為什么會(huì)投錯(cuò)企業(yè)。雖然失敗帶來了企業(yè)家自身的成長(zhǎng);但巨額風(fēng)投在類似電商或者團(tuán)購(gòu)的打水漂，也造成了資源極大的浪費(fèi)，助長(zhǎng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的泡沫化。有沒有更科學(xué)和避險(xiǎn)的機(jī)制，讓無論投資人還是企業(yè)家有更高的成功率，取得共贏?

這是一個(gè)令人深思的問題;過去2012年中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)如同整體的大環(huán)境一樣哀鴻遍野。70%的VC整年沒有投過一個(gè)案子;這是為前兩年電商和團(tuán)購(gòu)狂熱潮買單。據(jù)說這兩年投電商和團(tuán)購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金平均賬面虧損在50%以上。從股票市場(chǎng)上看，真正賺的盆滿缽翻的是以360導(dǎo)航為代表的導(dǎo)航站和分眾傳媒。

如果VC的失敗率如此之高，可想而知絕大部分的初創(chuàng)企業(yè)都自然慘淡經(jīng)營(yíng)。這一切都是如何發(fā)生的呢?

回答這個(gè)問題，首先要了解風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資從來就不應(yīng)該具有與其不相匹配的光環(huán)。在美國(guó)，VC只是眾多金融投資機(jī)構(gòu)的一個(gè)分支。風(fēng)險(xiǎn)投資和眾多的股權(quán)管理基金一樣，無非是財(cái)富管理工具的一種?；鸸芾砣俗尦鲑Y人(包括大學(xué)基金，養(yǎng)老金，企業(yè)基金，以及富裕個(gè)人)相信他們能夠幫助他們更好的管理財(cái)富，通過投資高科技行業(yè)獲得高回報(bào)，那一個(gè)基金就能募集起來。VC基金和我們?cè)诙?jí)市場(chǎng)上可以買到的各類基金其性質(zhì)本質(zhì)是一樣的，都是幫機(jī)構(gòu)和富人理財(cái)。從基金規(guī)模上來講，VC比不上PE(私募股權(quán)基金)，更比不上二級(jí)市場(chǎng)。從資源占有來講，因?yàn)橥顿Y科技創(chuàng)新，VC基金享受不到房地產(chǎn)，港口，礦產(chǎn)這樣可以壟斷資源而獲得的超額利潤(rùn)。也就是說，VC本就是一個(gè)普通行業(yè);只是因?yàn)樾畔⒏锩懈黝惛呖萍脊镜募姺鄙鲜校抛孷C一躍成為一個(gè)擁有光環(huán)的行業(yè)。

從美國(guó)過去幾年的數(shù)據(jù)來看，VC行業(yè)的總體回報(bào)每年幾乎都是負(fù)的。也就是說，大部分的投資人并沒有通過投資高科技公司賺到錢;或者20%的投資機(jī)構(gòu)賺了行業(yè)80%的錢。這意味著什么?首先，他符合著名的二八定律，無可厚非;其次，這意味著VC整個(gè)行業(yè)實(shí)際上在走下坡路。

聽上去非常的吊詭;為什么移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新仍在飛躍，但是VC卻并不朝陽了呢?在美國(guó)，超級(jí)天使的崛起和眾多孵化器如Y-combinator，搶走了行業(yè)大量?jī)?yōu)秀的項(xiàng)目，并可以快速催肥，直接對(duì)接上市;往往VC在中間這一環(huán)被兩頭擠壓。既要承受高風(fēng)險(xiǎn)，又要在科技泡沫下以高價(jià)格接盤。而兩頭，超級(jí)天使和投行卻實(shí)實(shí)在在的賺到了真金白銀。

在中國(guó)，VC比他們的美國(guó)同行面有著更多更復(fù)雜的挑戰(zhàn)。因?yàn)楹芏嗝涝鸬臎Q策委員會(huì)在海外，而無論是投委會(huì)成員或者是美國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)都對(duì)中國(guó)并不了解。這造成了有中國(guó)特色但能賺到錢的模式反而未必能在投委會(huì)通過;長(zhǎng)此以往，投資經(jīng)理自然會(huì)愿意推那些Copy美國(guó)模式的初創(chuàng)型項(xiàng)目。比如中國(guó)的Groupon(美團(tuán))，中國(guó)的Facebook(人人)，中國(guó)的Google(百度)，中國(guó)的Youtube(優(yōu)酷)等等，不一而足。中美國(guó)情的巨大差異決定了無法完全按照美國(guó)模式來做事情。但無論是投資人，甚至選擇的金牌創(chuàng)業(yè)選手(如哈佛大學(xué)肄業(yè)的24券杜一楠)很多都是對(duì)中國(guó)國(guó)情不甚了解的海歸派。燒錢的時(shí)候，無論是VC還是創(chuàng)業(yè)者，反正燒的不是自己的錢，自然為了拼速度，什么都不顧。有時(shí)候創(chuàng)業(yè)公司的老板如果燒錢慢了，還會(huì)被VC基金合伙人責(zé)怪：“我們投資你的錢是讓你擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的，不是放在銀行生利息的。”“不要怕燒錢，沒錢我們可以繼續(xù)融B輪，C輪”，這樣的言論在市場(chǎng)瘋狂的年代是標(biāo)準(zhǔn)的金科玉律。