新三板PK中小板和創(chuàng)業(yè)板

一、機器人行業(yè)代表性企業(yè)

機器人產(chǎn)業(yè)作為“中國制造2025”的一個子系統(tǒng)，備受各方面的關注。2014年中國市場新增機器人5.6萬臺，國內(nèi)機器人企業(yè)進步明顯，70多家上市企業(yè)涉及機器人項目，超4000家企業(yè)涉及相關產(chǎn)業(yè)，國產(chǎn)機器人市場份額已經(jīng)上升到28.5%。

機器人企業(yè)在資本市場上也表現(xiàn)活躍，易三板選取登陸創(chuàng)業(yè)板、中小板的企業(yè)與新三板的機器人企業(yè)進行對比分析。

1、新三板市場上的機器人企業(yè)

沃迪裝備是從事智能裝備的研發(fā)、設計、制造和銷售，并為客戶提供安裝及售后等相關服務的運營商。公司是上海市高新技術企業(yè)，擁有各類已授權的知識產(chǎn)權證書 134 項公司為眾多行業(yè)提供代替人工的搬運機器人系統(tǒng)；為各類新鮮果蔬加工廠商提供果汁、果醬的定制化自動化成套生產(chǎn)線。

拓斯達是一家專業(yè)為下游制造業(yè)客戶提供工業(yè)自動化整體解決方案及相關設備的高新技術企業(yè)。根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》（ 2012 年修訂），公司所處行業(yè)為“ C34 通用設備制造業(yè)”。主要產(chǎn)品及服務包括工業(yè)機器人應用及成套裝備、注塑自動化供料及水電氣系統(tǒng)、輔機設備三大系列。

伯朗特是廣東省重點創(chuàng)新幫扶 500 家高成長性中小企業(yè)。公司主要為制造型企業(yè)中注塑行業(yè)、沖壓行業(yè)、壓鑄行業(yè)及工業(yè)機器人應用行業(yè)等提供性價比最優(yōu)的機械手及機器人。

2、中小板、創(chuàng)業(yè)板的機器人企業(yè)

新時達掛牌于中小板，新時達全稱上海新時達電氣股份有限公司，其主營業(yè)務為是專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)銷售電梯控制與驅(qū)動系統(tǒng)并服務全球電梯行業(yè)的高新技術企業(yè)，創(chuàng)立于1995年，注冊商標：STEP。其電梯群控系統(tǒng)獲得上海市科學技術發(fā)明獎，電梯控制系統(tǒng)被認定為上海市名牌產(chǎn)品，STEP被認定為上海市著名商標。在其披露的2015半年報中顯示，電梯業(yè)正在經(jīng)歷著二十多年來快速增長后的首個發(fā)展低潮期，導致公司國內(nèi)電梯控制系統(tǒng)及變頻器業(yè)務經(jīng)營同比有所下降；與此同時，在運動控制及機器人業(yè)務領域，則繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢，導致公司相關業(yè)務經(jīng)營發(fā)展較快。就未來較長一個階段而言，由運動控制及機器人業(yè)務較快增長所帶來的收益，能否抵消國內(nèi)電梯控制系統(tǒng)及變頻器業(yè)務的經(jīng)營成果減少，是公司面臨的最大挑戰(zhàn)。

軟控股份掛牌于中小板，軟控股份有限公司成立于2000年4月，以先進技術為核心，以信息技術為手段，以機械設備為載體，為企業(yè)提供機電一體化、信息化解決方案，致力于成為橡膠輪胎、印鈔油墨、電力等行業(yè)的應用軟件開發(fā)商、信息系統(tǒng)集成商和成套裝備供應商。在其披露的2015年半年報中顯示，2015年國內(nèi)外經(jīng)濟增速趨緩，中國橡膠工業(yè)的經(jīng)濟運行壓力增大，輪胎行業(yè)投資相對減少，橡膠機械行業(yè)發(fā)展速度也隨之放緩。報告期內(nèi)公司積極面對各種困難和挑戰(zhàn)，穩(wěn)步推進“中高端”、“國際化”的發(fā)展戰(zhàn)略，加大各類新產(chǎn)品的研發(fā)和市場推廣，并在新材料、自動化物流、機器人等方面持續(xù)投入，不斷強化自身綜合競爭力。軟控股份通過青島科捷自動化設備有限公司持有青島科捷機器人有限公司64.94%的股權，2014年上半年軟控股份在機器人與信息物流方面實現(xiàn)營業(yè)收入首次突破億元，達到1.05億元。

華中數(shù)控掛牌于創(chuàng)業(yè)板，其業(yè)務經(jīng)營范圍為數(shù)控系統(tǒng)、機電一體化、電子、計算機、激光、通信等技術及產(chǎn)品的開發(fā)、研制、技術服務；開發(fā)產(chǎn)品的銷售；機械及靜電噴塑加工；經(jīng)營本企業(yè)和成員企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術的出口業(yè)務；經(jīng)營本企業(yè)和成員企業(yè)科研生產(chǎn)所需的原輔材料、儀器儀表、機械設備、零配件及技術的進出口業(yè)務（國家限定公司經(jīng)營和國家禁止進出口的商品除外）。在機器人產(chǎn)品方面， 新研制的沖壓機器人、六軸機器人已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)；垂直多關節(jié)機器人已經(jīng)開始批量化生產(chǎn)；其中4軸10kg沖壓機器人、 6軸12kg關節(jié)機器人被列為“重慶市高新技術產(chǎn)品” 。

二、機器人企業(yè)財務數(shù)據(jù)對比

圖1選取新三板機器人企業(yè)沃迪裝備、拓斯達、伯朗特三家企業(yè)2015年（1-6月）和2014年（1-6月）的營業(yè)收入與新時達、控股軟件、華中數(shù)控的機器人業(yè)務模塊的營業(yè)收入進行比較。表2是沃迪裝備、拓斯達、伯朗特三家企業(yè)2015年（1-6月）的毛利率與新時達、控股軟件、華中數(shù)控的機器人業(yè)務模塊的毛利率進行比較。需要注意的是因為新時達、軟控股份為中小板掛牌的企業(yè)，華中數(shù)控為創(chuàng)業(yè)板的掛牌公司，在企業(yè)規(guī)模方面這三家企業(yè)均比新三板的機器人企業(yè)要大，業(yè)務體系龐雜，所以這里選取新時達、軟控股份和華中數(shù)控三家企業(yè)在2015年半年報中披露的機器人業(yè)務部分的營業(yè)收入及毛利率。并且增減比例是相對于2014年上半年同期水平而言。

根據(jù)上圖分析，首先在營業(yè)收入方面掛牌于新三板和中小板創(chuàng)業(yè)板的機器人企業(yè)差別不大，說明在營業(yè)收入規(guī)模上新三板的企業(yè)和掛牌于創(chuàng)業(yè)板以及中小板塊的企業(yè)沒有太大的差異。雖然新時達、軟控股份、華中數(shù)控在企業(yè)規(guī)模上均大于新三板的幾家機器人企業(yè)，但是在其單獨的機器人業(yè)務模塊上并未呈現(xiàn)太大差別。

從毛利率上看軟控股份的毛利率是非新三板掛牌企業(yè)中最大的，達到了56.16%，而新三板掛牌的機器人企業(yè)中最大毛利率為拓斯達的50.61%，與軟控股份差距不大。但是就平均而言這三家新三板機器人企業(yè)的毛利率要大于非新三板企業(yè)的。從毛利率的增減比例來看，軟控股份的增幅達到了兩位數(shù)，說明其在機器人模塊的業(yè)務競爭力很強。

表3：中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)機器人業(yè)務營收占比（單位：億元）

圖2：中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)機器人業(yè)務營收占比

表3計算了中小板和創(chuàng)業(yè)板的三家企業(yè)機器人營收占總營收的百分比，占比最大的為新時達，達到了22.12%；最小的為軟控股份占比為3.51%。從中可以看出由于新時達、軟控股份、華中數(shù)據(jù)的企業(yè)規(guī)模大，業(yè)務多雜，所以機器人業(yè)務并非其業(yè)務的全部。這點和新三板的機器人公司不同，新三板的幾家機器人公司主營業(yè)務就是機器人。

從中可以看出一個特點就是在中小板和創(chuàng)業(yè)板掛牌的機器人企業(yè)機器人業(yè)務只是作為其業(yè)務的一個部分，它們在經(jīng)營機器人業(yè)務之前是有其他的業(yè)務作為支撐的。例如，新時達是以電梯業(yè)起家；軟控股份經(jīng)營輪胎機械；華中數(shù)控經(jīng)營數(shù)控系統(tǒng)。機器人業(yè)務對其而言是在自身已有的技術水平積累下進行的轉(zhuǎn)型升級。這種情況的優(yōu)勢在于技術、團隊各方面較初創(chuàng)企業(yè)更為成熟，劣勢在于垂直化不夠。

這與新三板的機器人企業(yè)正好相反，新三板的機器人企業(yè)面臨中小企業(yè)所面臨的規(guī)模不夠、資金實力不強的問題，但是由于這類企業(yè)的體量小，業(yè)務專一，垂直性很強，未來成長性和潛力較大。

三、總結(jié)

通過分析可以看出在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的機器人企業(yè)雖然總體規(guī)模大，但是具體到機器人領域其營業(yè)收入水平和新三板的機器人企業(yè)相差不大，沒有出現(xiàn)呈幾倍量差的情況。所以新三板的機器人企業(yè)發(fā)展速度和營收規(guī)模并不弱于“大企業(yè)”，新三板的機器人行業(yè)水平不弱。

究其原因在于，雖然新時達、軟控股份和華中數(shù)控的規(guī)模大，但是機器人行業(yè)是新的風口行業(yè)，就國內(nèi)企業(yè)的水平來看，并不存在行業(yè)寡頭，大企業(yè)也好小企業(yè)也好都有機會爭取行業(yè)第一。

易三板建議當投資者關注機器人企業(yè)時，不僅僅要關注其企業(yè)規(guī)模和其所處的資本市場位置，更需要關注的是其機器人業(yè)務的具體能力。新三板的機器人企業(yè)不一定不如中小板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。