紅點(diǎn)創(chuàng)投：高額融資輪對VC來說意味著什么

當(dāng)我們說某個(gè)創(chuàng)企進(jìn)行了一次大輪融資時(shí)，我們常常會把這個(gè)“大”字拆分成兩個(gè)部分來看——總投資額與創(chuàng)企估值。所謂巨額估值，更準(zhǔn)確地可以說是我們認(rèn)為此輪融資的價(jià)格被定在了一個(gè)高收入倍數(shù)點(diǎn)。

舉例來說，一家預(yù)期來年收入4億美元的SaaS公司在10億美元估價(jià)時(shí)籌集了2億美元，那我們就可以說這是一次大融資，雖然估值僅為收入的2.5倍。相反，大多快速成長型SaaS創(chuàng)企的融資倍數(shù)（估值對未來預(yù)期收入的倍數(shù)）是非常高的，大約都在10-20倍之間。

融資倍數(shù)高意味著什么

企業(yè)創(chuàng)始人們需要說服投資人相信他們的增長能力，使投資人愿意在這個(gè)公司現(xiàn)有的資金基礎(chǔ)上提前注資。

為了更清楚的表達(dá)他們之間的關(guān)系，現(xiàn)在讓我們來看一下下面這個(gè)表格：

估值達(dá)公共市場估值前投資人愿意投資的時(shí)間（時(shí)間以“年”為單位）

我們可以看到，表格頂部的估值對遠(yuǎn)期收入的倍數(shù)在10-25倍之間。遠(yuǎn)期收入是指接下來12個(gè)月預(yù)期收入的總和。從上到下，收入的年復(fù)合增長率從100%-400%不等。表格的每個(gè)小格里寫得是投資人愿意投資的時(shí)間，影響因素為公開市場估值。

以年增長率300%的公司為例。假設(shè)他們吸引到了為遠(yuǎn)期收入20倍的投資，那么投資人愿意投資的時(shí)間即為0.6年（約7個(gè)月）。換句話說，在7個(gè)月內(nèi)，該公司的估值對遠(yuǎn)期收入的倍數(shù)會和公共市場的頂級SaaS公司相等。投資人完全相信，在他投資到的那個(gè)時(shí)間點(diǎn)內(nèi)，這家公司一定會以相同的年復(fù)合增長率增長。

雖然這聽起來風(fēng)險(xiǎn)不大，但你請記住，這是將來12個(gè)月收入總和之外的7個(gè)月。因此，投資人對該公司的估值基礎(chǔ)是該公司未來19個(gè)月的預(yù)期收入。如果該公司沒能達(dá)到它的預(yù)期收入目標(biāo)，那么此輪融資額也就無法匹配其估值，繼而為隨后的融資活動造成了障礙。

一輪融資越是依賴對未來收入的預(yù)測，其投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

SaaS創(chuàng)企并不是總依靠預(yù)期倍數(shù)來融資的。預(yù)期倍數(shù)風(fēng)險(xiǎn)極大，因?yàn)橥顿Y人往往會假設(shè)這家公司能實(shí)現(xiàn)它未來12月的預(yù)期收入目標(biāo)，低估了執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。鑒于SaaS公司采用的是訂閱商業(yè)模式，因此說宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將會保持穩(wěn)定也不無道理。當(dāng)市場變得更保守時(shí)，投資人會傾向于根據(jù)尾月收入，而不是未來收入來給公司定價(jià)，這時(shí)候上述數(shù)據(jù)也就作廢了。

為什么我要將這些倍數(shù)與公共市場倍數(shù)相比

融資市場是一個(gè)連續(xù)統(tǒng)一體。從最小的末端來看，這個(gè)連續(xù)統(tǒng)一體始于此項(xiàng)目在獵云網(wǎng)投融資平臺進(jìn)行融資始于旅行，從這里開始那些投資數(shù)萬或數(shù)十萬資金的早期及種子輪投資人，接著是那些投資數(shù)千萬甚至上億資金的成長輪投資人，然后是對一家公司投資數(shù)十億資金的公眾投資人。因此，只有公共市場才是確定最終投資倍數(shù)的那個(gè)人。

上圖標(biāo)題：SaaS公司年增長率達(dá)到61%以上才能實(shí)現(xiàn)7倍的遠(yuǎn)期收入倍數(shù)

公眾市場的企業(yè)估值或市場資本化，是隨著市場的貿(mào)易往來而時(shí)刻變化的。當(dāng)然，它們也以倍數(shù)交易。成長最快、最吸引人的SaaS公司在年增長率達(dá)到80-90%之時(shí)，還會以遠(yuǎn)期收入對企業(yè)價(jià)值7.2倍的水平進(jìn)行交易。如果一家創(chuàng)企上市，它的交易倍數(shù)大概也在這個(gè)范圍內(nèi)。

上圖向我們展示了公開上市的SaaS公司遠(yuǎn)期收入倍數(shù)的四分位數(shù)。顯然，企業(yè)成長是其估值的重要決定因素。

事實(shí)上，成長對SaaS公司價(jià)值的影響遠(yuǎn)大于其他任何因素，它可以為公司帶來6倍的毛利潤增長和7.5倍之多的盈利增長。不管是在公共市場還是私有市場，這一結(jié)論都是相同的。

創(chuàng)企該如何吸引投資人盡可能地多投資一些時(shí)間

如果投資人們相信某一公司的發(fā)展前景是可預(yù)測的——即該公司的執(zhí)行力將達(dá)到甚至超過其發(fā)展計(jì)劃，那么投資人對這家公司的遠(yuǎn)期投資倍數(shù)就會增加。另外，還有其他許多因素也會對投資人的判斷產(chǎn)生影響：企業(yè)面臨的競爭壁壘、銷售效率、團(tuán)隊(duì)的可靠性、投資演講能力、品牌力量、所處行業(yè)吸引力、單位經(jīng)濟(jì)效益、銷售渠道、生產(chǎn)及銷售周期。

如果一家創(chuàng)企成功地進(jìn)行了大輪融資，那就意味著它已經(jīng)讓投資人相信：他們發(fā)展迅猛，公司前景觸手可及。