新三板差異化信息披露制度初見成效

　　當前，新三板市場企業(yè)近11000家，公司數量龐大，行業(yè)涵蓋豐富，為不同層級和行業(yè)公司提供特定資本市場服務，已成為新三板市場改革的重要方向。信息披露規(guī)則是新三板分層制度體系中的基礎制度，目前市場已經形成了由信息披露細則、創(chuàng)新層和基礎層公司年報內容與格式指引、披露文件模板以及行業(yè)信息披露指引組成的差異化信息披露體系。

　　伴隨市場差異化信息披露制度建設的不斷推進，掛牌公司信息披露的及時性、有效性和充分性得到明顯提高，投資者知情權獲得更好的保障，為進一步優(yōu)化市場生態(tài)、改善市場秩序奠定了基礎。

　　形成差異化信息披露體系

　　針對不同的行業(yè)特點，提供特定的資本市場服務，將是新三板未來升級的重要方向。

　　為完善新三板市場信息披露制度，適應存量掛牌公司在規(guī)模、業(yè)績、公眾化程度等多方面的差異化特征，降低投資人信息搜集成本，全國股轉公司(以下簡稱“股轉公司”)于2017年底配套掛牌公司分層管理制度的優(yōu)化調整，探索實施不同市場層次的差異化信息披露制度。

　　2017年12月，股轉公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細則》，重點強化了對創(chuàng)新層公司的信息披露規(guī)范，增加了季度報告、業(yè)績快報、關鍵事項審計等相關安排，以滿足日益復雜多元的市場環(huán)境對信息披露等制度安排提出的更高要求。

　　進入2018年以來，新三板差異化信息披露制度進一步完善，尤其是在行業(yè)信息披露方面取得多項進展。今年5月，股轉公司結合醫(yī)藥制造行業(yè)監(jiān)管力度大、研發(fā)周期長、研發(fā)投入大、研發(fā)失敗率高的特點，發(fā)布了醫(yī)藥制造公司信息披露指引，對醫(yī)藥制造公司的產品信息、滿足監(jiān)管要求、知識產權、研發(fā)模式、研發(fā)支出、研發(fā)項目等信息提出了具體的披露要求。此前不久的9月19日，股轉公司又發(fā)布了環(huán)境治理公司信息披露指引，以契合環(huán)境治理行業(yè)特征，提高行業(yè)信息披露的有效性和針對性。

　　環(huán)境治理公司信息披露指引為繼信息技術和醫(yī)藥制造行業(yè)后，新三板第三個分層次加分行業(yè)的信披指引，業(yè)內人士表示，新三板差異化監(jiān)管持續(xù)推進，預計后續(xù)其他行業(yè)信息披露指引以及差異化配套政策或將陸續(xù)出臺。

　　“新三板市場強調從不同業(yè)務運營模式出發(fā)，進行信息披露的具體差異化處理。”安信證券分析師諸海濱表示，新三板主要聚焦于不同業(yè)務運營模式的信息披露差異，這與上交所的細分行業(yè)處理不盡相同。新三板環(huán)境治理企業(yè)數量繁多且整體規(guī)模較小，各細分板塊紛繁復雜，進行具體模式的劃分有助于實現信息披露的明晰和透徹。

　　從當前時點看，新三板市場信息披露制度已在多個層面持續(xù)深化。具體而言，一是在創(chuàng)新層公司中引入季度報告、業(yè)績快報和業(yè)績預告制度，提高信息披露的及時性;二是創(chuàng)新層公司在定期報告中須披露公司的核心競爭力和經營計劃等信息，幫助投資者做出預判;三是根據分行業(yè)信息披露的具體要求，要求創(chuàng)新層公司結合行業(yè)特點披露反映行業(yè)特點的內容;四是在披露管理上，要求創(chuàng)新層公司設立董事會秘書專職負責信息披露工作;五是創(chuàng)新層公司需要在年度報告中披露董監(jiān)高年度薪酬情況及審計機構年報審計費用等信息。此外，對于基礎層公司，非強制適用上述規(guī)定，其信息披露特點主要體現為自愿性、簡化性和重點性。

　　多方位提高信息披露能效

　　今年以來，新三板差異化信息披露政策實施效果良好，為進一步建設分行業(yè)信息披露制度、推進科技監(jiān)管、完善多層次信息披露體系積累了實踐經驗。

　　首先，信息披露的及時性和有效性增強。據股轉公司統(tǒng)計，今年有1193家創(chuàng)新層公司按期披露了一季報，披露率超過95%，837家公司披露了業(yè)績快報，超過550家公司披露了業(yè)績預告。通過業(yè)績快報、業(yè)績預告和季度報告，掛牌公司最新的業(yè)績變動和風險變化情況得到及時反映，尤其是部分出現業(yè)績波動的企業(yè)，通過及時充分的披露，有效緩解和釋放了對市場的沖擊和影響，保護了投資者知情權。

　　其次，信息披露的充分性明顯提高。按照新的年報指引要求，創(chuàng)新層公司在2017年年報中，對收入構成按不同產品和地區(qū)進行分別列示，改變了過去籠統(tǒng)披露營業(yè)收入一項指標的做法。同時，針對此前掛牌公司對年報中“管理層討論與分析”等非財務章節(jié)重視不夠，內容“千人一面”的問題，新的年報指引提高了創(chuàng)新層公司對于商業(yè)模式、競爭格局和經營計劃等非財務信息的披露標準。從2017年年報披露情況來看，非財務章節(jié)的篇幅明顯增加，說理闡述也更加充分。

　　分行業(yè)信息披露是今年新三板信息披露的一大亮點。軟件和信息技術服務行業(yè)公司首次適用分行業(yè)信息披露制度，近300家公司有針對性地披露和解釋了該行業(yè)的專用術語、特有工藝流程等深度信息，為專業(yè)研究機構深入分析掛牌公司的經營情況，撰寫高質量的研究報告奠定了基礎。

　　此外，信息披露的監(jiān)管抓手作用有所強化，提升了一線監(jiān)管效能。據了解，通過要求創(chuàng)新層公司披露年報審計費用，執(zhí)行簽字注冊會計師定期輪換的相關規(guī)定，股轉公司在年報審查過程中，已陸續(xù)發(fā)現諸如公司低價聘請會計師事務所、不同會計師出具審計報告存在前后差異等異常情形，并據此對相關掛牌公司年報進行了有針對性的重點審查、公開問詢或線索移交，形成了督促審計機構提高審計質量的有效威懾。

　　值得一提的是，創(chuàng)新層公司按照新的年報指引披露董監(jiān)高年度薪酬情況后，吸引了新聞媒體和微信公眾號的關注，相關報道就掛牌公司董監(jiān)高薪酬與經營效益之間的匹配性、公司激勵機制的有效性等問題進行了深入討論，公司治理的社會監(jiān)督機制初步形成。

　　股轉公司有關負責人表示，下一步，新三板市場將繼續(xù)深化差異化信息披露要求，在充分調研的基礎上繼續(xù)推進三方面工作。一是配合分層制度優(yōu)化，進一步優(yōu)化各層級的信息披露標準，逐步形成以投資者需求為導向、風險收益相匹配、基礎制度扎實的多層次信息披露監(jiān)管體系;二是進一步推進分行業(yè)信息披露制度建設，優(yōu)化年度報告和臨時報告的披露要求;三是積極推進科技監(jiān)管，強化信息披露審查。